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號(hào)稱“30分鐘必達(dá)”的達(dá)美樂(lè)中國(guó)，再次奔赴港交所，這次能夠IPO必達(dá)嗎？

此前，達(dá)勢(shì)股份曾于3月闖關(guān)港交所港股IPO，且均未能在6個(gè)月內(nèi)通過(guò)聆訊而失敗。10月14日，達(dá)勢(shì)股份再次向港交所遞表，第二次沖擊IPO。

達(dá)美樂(lè)中國(guó)是中國(guó)唯一一家所在銷售渠道提供30分鐘必達(dá)的承諾的比薩公司。據(jù)其招股書(shū)披露，達(dá)勢(shì)股份是達(dá)美樂(lè)比薩在中國(guó)大陸、中國(guó)香港特別行政區(qū)和中國(guó)澳門特別行政區(qū)的獨(dú)家總特許經(jīng)營(yíng)商。

據(jù)達(dá)勢(shì)股份新版招股書(shū)援引弗若斯特沙利文報(bào)告稱，按2021年的銷售收入計(jì)算，其在中國(guó)比薩公司排名第三。按2021年全球零售額計(jì)算，其在全球比薩公司中排名第一。

截至2022年6月19日，達(dá)勢(shì)股份于全球90多個(gè)市場(chǎng)擁有超過(guò)19200家門店。在中國(guó)大陸擁有547家門店，其中約56%的門店位于北京和上海。

▲圖源:達(dá)美樂(lè)官網(wǎng)

「不二研究」據(jù)達(dá)勢(shì)股份新版招股書(shū)中發(fā)現(xiàn)：今年上半年，其營(yíng)收為9.09億元，同比增加18.55%；同期，經(jīng)調(diào)整后的凈虧損為0.83億元，同比增加36.34%。

2019-2021年，達(dá)勢(shì)股份三年累計(jì)營(yíng)收44.61億元。以2021年為例，其營(yíng)收16.11億元，來(lái)自外送訂單的收入為11.80億元，當(dāng)期營(yíng)收占比達(dá)73.2%。

今年4月的一篇舊文中，我們聚焦于達(dá)勢(shì)股份持續(xù)虧損不斷擴(kuò)大，且超七成收入源自外賣。時(shí)至今日，“成也外賣，敗也外賣”的達(dá)美樂(lè)中國(guó)，距離“中國(guó)第一披薩”還有多遠(yuǎn)？由此，「不二研究」更新了4月舊文的部分?jǐn)?shù)據(jù)和圖表，以下Enjoy：

“30分鐘必達(dá)”的“達(dá)美樂(lè)中國(guó)”赴港IPO！

按2020年的全球零售銷售額計(jì)算，達(dá)勢(shì)股份的全球特許權(quán)授予人Domino’s Pizza, Inc.是全球最大的比薩公司。

據(jù)招股書(shū)顯示，2019-2021年,達(dá)勢(shì)股份收益為35.52億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損為5.11億元，來(lái)自外送訂單的收益占比超70%，其中北京及上海的門店數(shù)量均在60%左右。

在「不二研究」看來(lái)，雖然在全球達(dá)勢(shì)股份占有較大份額，但在中國(guó)市場(chǎng)似乎并沒(méi)有那么樂(lè)觀。此次赴港IPO是一次試探資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，同時(shí)也是對(duì)自身的挑戰(zhàn)。

“快速”披薩連虧3年

達(dá)勢(shì)股份是達(dá)美樂(lè)比薩在中國(guó)大陸、中國(guó)香港特別行政區(qū)和中國(guó)澳門特別行政區(qū)的獨(dú)家總特許經(jīng)營(yíng)商。

達(dá)美樂(lè)比薩，是一家國(guó)際的比薩餅外送餐廳連鎖店，總部在美國(guó)密歇根州的安娜堡，于1960年由湯姆·莫納根創(chuàng)立，Patrick Doyle任首席行政官。

1997年進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，但與其他快餐品牌相比，達(dá)美樂(lè)在中國(guó)擴(kuò)張進(jìn)度緩慢。

據(jù)招股書(shū)顯示，2019-2022上半年，達(dá)勢(shì)股份的收益分別為8.37億、11.04億、16.11億和9.09億。凈虧損分別為1.82億、2.74億、4.71億和0.95億，經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為1.68億、2.00億、1.43億和0.83億。

按門店數(shù)目計(jì)算，2019-2022上半年，達(dá)勢(shì)股份共有門店數(shù)量268家、363家、468家和508家。

「不二研究」認(rèn)為，隨著收益的增加，達(dá)勢(shì)股份的虧損狀況卻未見(jiàn)明顯的好轉(zhuǎn)。距離“中國(guó)第一比薩公司”的路途尚遠(yuǎn)。

七成收入來(lái)自外賣

達(dá)勢(shì)股份持續(xù)虧損的業(yè)績(jī)，或是由于其成本開(kāi)支的蠶食。

據(jù)招股書(shū)顯示，2019-2022上半年，達(dá)勢(shì)股份的原材料及耗材成本分別為2.28億、3.11億、4.26億和2.47億，占總收益的27.3%、28.1%、26.4%和27.2%。

員工薪酬開(kāi)支分別為3.36億、4.69億、7.03億和3.37億，占總收益的40.1%、42.5%、43.7%及37.1%。

租金開(kāi)支分別為1.06億、1.37億、1.80億、1.06億元，占總收益的12.6%、12.4%、11.2%及11.6%。

可見(jiàn)，隨著營(yíng)收的增加和門店的擴(kuò)張，隨之而來(lái)的也是成本的增長(zhǎng)。

按照用餐選擇劃分，達(dá)勢(shì)股份的收益分為外送訂單和非外送訂單。

據(jù)招股書(shū)顯示，2019-2022上半年，達(dá)勢(shì)股份來(lái)自外送的收益分別為5.86億、8.22億、11.80億和6.50億，占總收益的70%、74.5%、73.2%、71.5%。非外送收益分別為2.50億、2.82億、4.31億和2.59億，占總收益的30%、25.5%、26.8%、28.5%。

按地理位置分布，達(dá)勢(shì)股份的門店分別位于北京及上海和新成長(zhǎng)型市場(chǎng)。其中，2019-2022上半年，北京及上海的門店數(shù)量為180家、221家、267家和283家，新成長(zhǎng)型市場(chǎng)的門店數(shù)量為88家、142家、201家和225家。

以收益計(jì)，北京及上海同期收益分別為7.02億、8.69億、11.47億及5.80億，新成長(zhǎng)型市場(chǎng)收益分別為1.34億、2.35億、4.64億及3.29億。每家門店平均日銷售額，北京及上海分別為12009元、12122元、12781元、13974元，新成長(zhǎng)型市場(chǎng)分別為5892元、6002元、7617元、8705元。

在「不二研究」看來(lái)，達(dá)勢(shì)股份雖然開(kāi)始有意識(shí)的控制成本，但目前尚未有明顯改善。且業(yè)務(wù)布局更偏重于北京及上海，較為局限。

如何貼近中國(guó)胃？

據(jù)弗若斯特沙利文顯示，2016-2019年，中國(guó)比薩市場(chǎng)收入規(guī)模從228億元增長(zhǎng)至335億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為13.7%。2020年至2026年，將以13.6%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，2026年將達(dá)到689億元。

雖然中國(guó)比薩市場(chǎng)規(guī)?？捎^，但或是由于飲食習(xí)慣的原因，相比其他國(guó)家來(lái)講，還有很大的發(fā)展空間。

按2021年每百萬(wàn)人口比薩門店數(shù)量來(lái)計(jì)，美國(guó)為227.2家，澳大利亞為165.7家，英國(guó)為96.4家，而中國(guó)僅為10.9家。

據(jù)招股書(shū)顯示，2020年按收益計(jì)算的中國(guó)比薩市場(chǎng)領(lǐng)先企業(yè)前五占52.5%，行業(yè)集中度較高。其中達(dá)勢(shì)股份排行第三，僅占據(jù)市場(chǎng)份額的3.6%，與第一名39.0%還有一定差距。

此外，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也頗多，例如麥當(dāng)勞、藍(lán)蛙等西餐連鎖品牌都有披薩餐品，棒約翰和必勝客從知名度上來(lái)講也略高于“達(dá)美樂(lè)中國(guó)”。

按地域分析，2020年，一線和一線城市創(chuàng)造了中國(guó)比薩市場(chǎng)65.9%的收益。未來(lái)，中國(guó)比薩市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍將集中在一線和新一線城市，預(yù)計(jì)于2025年將占中國(guó)比薩市場(chǎng)總量的61.2%。這或許是達(dá)勢(shì)股份之所以選擇一線和新一線城市布局的原因。