曲江文旅的迷霧：爆火的流量與進(jìn)不到口袋的錢

很多網(wǎng)紅城市出圈以后，很快就會陷入到都如何持續(xù)火的糾結(jié)中，但作為網(wǎng)紅城市鼻祖的西安似乎從來沒有這樣的困擾，潑天富貴一輪接一輪。

在西安，手握大唐不夜城、大唐芙蓉園等諸多王炸級景區(qū)的曲江文旅一直都是一個不可忽視的存在，可以說在網(wǎng)紅城市出圈中，撐起了半壁江山。

就是這樣一家別人眼中的明星企業(yè)，今年以來，先后經(jīng)歷業(yè)績“大變臉”招致警示函、債務(wù)逾期導(dǎo)致多次被凍結(jié)股權(quán)，負(fù)面不斷。商業(yè)的本質(zhì)是以盈利為目的的活動，而當(dāng)下的曲江文旅顯然出現(xiàn)了嚴(yán)峻的問題。聞旅試圖撥云見日，探尋更多背后的真相。

01

債主方：錢賺了一些，但壞賬了

近日，西安曲江文化旅游股份有限公司（以下簡稱“曲江文旅”）因《2023 年年度報告》中數(shù)據(jù)與此前披露的年度業(yè)績預(yù)告歸母凈利潤和扣非凈利潤存在較大差異，收到了陜西證監(jiān)局下發(fā)的警示函。

根據(jù)業(yè)績預(yù)告，曲江文旅2023 年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約 1700萬元至2300萬元；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤約-1000萬元至-400萬元。

而最新的年度報告則顯示，2023 年經(jīng)審計(jì)歸母凈利潤為-19537萬元，扣非后凈利潤為-22235萬元。與此前披露的業(yè)績預(yù)告相比，修正業(yè)績及最終業(yè)績盈虧性質(zhì)發(fā)生變化。

針對上述問題，曲江文旅于6月28日作出回復(fù)，根據(jù)年報及減值公告，2021-2023 年公司應(yīng)收賬款余額分別為 10.73 億元、12.20 億元、14.55 億元，呈現(xiàn)逐年遞增趨勢。

其中2023年末應(yīng)收賬款前三大欠款為西安曲江新區(qū)事業(yè)資產(chǎn)管理中心、西安曲江大明宮遺址區(qū)保護(hù)改造辦公室、西安曲江文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展中心，均為實(shí)際控制人曲江新區(qū)管理委員會下屬事業(yè)單位，合計(jì)欠款余額 12.52 億元，累計(jì)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備3.50 億元。

曲江文旅方面表示，由于 2023 年度西安曲江新區(qū)事業(yè)資產(chǎn)管理中心、西安曲江文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展中心回款金額降低，公司將其信用損失模型由低風(fēng)險組合變更為一般風(fēng)險組合，導(dǎo)致本期新增計(jì)提壞賬 2.42 億元。

如此一來，應(yīng)收賬款“吞噬”了業(yè)務(wù)凈利潤。其中欠款最多的西安曲江新區(qū)事業(yè)資產(chǎn)管理中心正是大唐芙蓉園、大雁塔景區(qū)、大唐不夜城景區(qū)（含開元廣場、銀泰廣場等）、唐慈恩寺遺址公園等核心景區(qū)的委托方。

曲江文旅曾解釋稱：“與同行業(yè)上市公司相比，公司受政府部門委托管理公共景區(qū)并收取景區(qū)管理酬金的經(jīng)營模式具有特殊性，事業(yè)資產(chǎn)管理中心、大明宮改造辦和樓觀管理辦公室為曲江管委會下設(shè)部門，支付管理酬金須遵守財政資金收支管理規(guī)定，實(shí)行‘收支兩條線’管理，管理酬金支付需納入財政預(yù)算后由財政部門撥付。管理酬金撥付須審批、撥付資金等必要流程，財政資金劃撥均有相對固定周期及日期，客觀上導(dǎo)致管理酬金支付周期長?！?/p>

據(jù)悉，曲江文旅主要業(yè)務(wù)包括景區(qū)運(yùn)營管理、文化主題酒店管理、旅行社、演出演藝、體育項(xiàng)目、文化旅游商品、園林綠化及其他新型旅游等業(yè)務(wù)。旗下景區(qū)包含西安曲江大雁塔·大唐芙蓉園、西安城墻景區(qū)、大明宮國家遺址公園、大唐不夜城步行街等，均位于西安，且有多個是網(wǎng)紅景區(qū)。

具體來看，曲江文旅的營業(yè)收入構(gòu)成為：景區(qū)運(yùn)營管理占比64.18%，酒店餐飲服務(wù)占比20.63%，其余為體育項(xiàng)目、旅游服務(wù)管理、旅游商品銷售。其中景區(qū)管理運(yùn)營為主要收入來源，支撐起了半壁江山。

表格1

而近幾年，雖然核心景區(qū)營收上漲，但未按時結(jié)清管理薪酬企業(yè)報表卻呈現(xiàn)連年虧損、應(yīng)收欠款日益攀升。值得關(guān)注的是，從近幾年曲江文旅營業(yè)收入來看，基本都徘徊在10億元上下，2023年15億為最大金額，而其最新的營收賬款卻高達(dá)10.33億元，資產(chǎn)占比達(dá)28.38%。

業(yè)績大變臉的另一種反噬是市場對曲江文旅的信任感下降。有投資者發(fā)出自己的擔(dān)心并提問，公司業(yè)績持續(xù)虧損，是否有ST風(fēng)險？曲江文旅方面回應(yīng)，根據(jù)上海證券交易所股票上市規(guī)則（2024年修訂）的規(guī)定，目前公司不存在觸發(fā)ST風(fēng)險警示的情緒。第一季度歸母近利潤為211.51萬元。

一直以來，曲江文旅采取的是輕資產(chǎn)運(yùn)營的方式，這也是被拖欠應(yīng)收賬款的來源。多年欠款難以收回，曲江文旅需要思考的是其商業(yè)模式是否真的出現(xiàn)了問題。顯然，諸多連鎖影響仍在進(jìn)一步爆發(fā)中。

02

欠債方：債務(wù)逾期 4972萬股被凍結(jié)

環(huán)環(huán)相扣，賺的錢收不回來，欠的錢還不上。從4月以來，曲江文旅先后4次公告控股股東西安曲江旅游投資（集團(tuán)）有限公司（下稱“曲江旅投集團(tuán)”）所持股權(quán)被凍結(jié)。申請方有浦銀金融租賃股份有限公司、西安中馬國際置業(yè)有限公司等公司，欠款合計(jì)為13億元。

最近一次是6月24日，曲江旅投集團(tuán)所持2840.57萬股份被凍結(jié)，占其持股數(shù)量比例為24.81%，占曲江文旅總股本11.14%。凍結(jié)緣由是，曲江旅投集團(tuán)與招銀金融租賃有限公司融資租賃合同糾紛，曲江旅投集團(tuán)暫未履行生效法律文書導(dǎo)致所持股份被凍結(jié)。

2024年4月~6月 曲江旅投集團(tuán)股權(quán)凍結(jié)情況

截至目前，曲江旅投集團(tuán)總計(jì)持有曲江文旅1.15億股，占比44.9%。其中累計(jì)被凍結(jié)股份數(shù)量為4972.16萬股，占其所持股份比列43.42%，占曲江文旅總股份19.49%。

曲江旅投集團(tuán)方面公開表示，債務(wù)逾期原因是受近年來宏觀因素對文旅行業(yè)造成的不利影響，債務(wù)人經(jīng)營情況不及預(yù)期，資金面臨一定流動性壓力。目前，針對債務(wù)，曲文控相關(guān)子公司正在積極與債權(quán)人協(xié)商展期和解，逾期債務(wù)化解工作有序推進(jìn)。

為了緩解債務(wù)危機(jī)，曲江文旅宣布計(jì)劃將其全資子公司西安曲江大明宮國家遺址公園管理有限公司的100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給西安曲江大明宮投資（集團(tuán)）有限公司，交易的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款初步定位4201.38萬元。

但不可忽視的一個細(xì)節(jié)是，一方面是作為標(biāo)的的大明宮遺址公園公司2023年收入為1.43億元，凈利潤卻是-4031.07萬元。另一方面，受讓方大明宮集團(tuán)債務(wù)多次違約，已被列為失信人。這筆轉(zhuǎn)讓費(fèi)真正能否收到恐怕要打個問號。

表格3

而此前在4月，曲江文旅將其持有的西安山河景區(qū)運(yùn)營管理有限公司（以下簡稱“山河景區(qū)公司”）51%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給西安山河旅游發(fā)展有限公司，暫定價格為228.68萬元。受讓方同為曲江旅投集團(tuán)全資子公司。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，這也的確不是一個好的標(biāo)的。截至2023年10月31日，山河景區(qū)公司的資產(chǎn)總額為8116.34萬元，負(fù)債總額為7395.54萬元，凈資產(chǎn)為720.80萬元，營業(yè)收入為165.77萬元，而凈利潤則為-622.94萬元。

顯然這一系列操作是在“左手倒右手”。在業(yè)內(nèi)人士看來，更像是通過內(nèi)部流轉(zhuǎn)來剝離不良資產(chǎn)，有利于上市公司健康發(fā)展。

從表格1可以看出，曲江文旅營業(yè)收入基本在10億元上下，除了2022年的8.91億元以外。而凈利潤始終沒有沒有超過億元，最高凈利潤為2018年的7600萬元。

而作為曲江文旅旗下王牌景區(qū)的大唐不夜城公司，2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.49億元，凈利潤卻僅有85萬元。同時也暴露出了另外一個問題，景區(qū)居高不下的管理成本問題，需要加以重視。

一邊被欠錢成壞賬，一邊欠錢被凍結(jié)股份，難免會覺得曲江文旅有點(diǎn)冤。這背后錯綜復(fù)雜的關(guān)系，外界很難講清楚。但值得重視的是，曲江文旅無論是從管理經(jīng)營上、還是業(yè)務(wù)模式上都應(yīng)該進(jìn)行自我反思。