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來源 | 伯虎財經(jīng)（bohuFN）

作者 | 路費

雖然同為短視頻巨頭，但市場對于快手和抖音的期待顯然是不同的。

三季度的財報發(fā)布后，快手迎來了大跌，接連兩日跌幅超過15%。截至發(fā)稿，快手的總市值為2090億，不僅和不久前網(wǎng)傳的字節(jié)的3000億美元估值相差甚遠，離自己1.7萬億港元市值的“巔峰時刻”也少了近90%。

從市盈率來看，市場給到快手的市盈率為12.36倍，對比來看，騰訊的市盈率為20.14倍。作為一支科技股，快手的股價是被明顯低估的。

平心而論，快手的三季報并不差，營收915.14億元，同比增長13.11%，凈利39.5億元，同比增長24.4%。和其他內(nèi)容社區(qū)不同，調(diào)整后的快手很快迎來了賺錢的日子，盡管直播業(yè)務(wù)仍處于下滑態(tài)勢，但廣告和電商的飛輪高速旋轉(zhuǎn)。在電商淡季的三季度，前者實現(xiàn)收入176億元，同比增長20%，跑行大盤；后者實現(xiàn)收入42億元，同比增長17.5%。

截至三季度末,快手賬面上的現(xiàn)金加上存款有234億，如果加上短期投資、扣掉長期借款，凈現(xiàn)金的部分能有418億。這也是快手的底氣之一。今年以來，快手回購動作頻頻，截止目前，快手累計回購股份共計507萬股，涉及金額約為2.46億港元。

但一方面，短視頻領(lǐng)域的競爭愈發(fā)激烈。被騰訊視為全場希望的視頻號，靠著微信迅猛發(fā)展。根據(jù)此前國海證券的估算，2023年視頻號的日活就來到了4.5億量級，快手則剛在三季度突破4億，考慮到微信的作用，這種差距可能會進一步擴大。下沉和普惠帶來的副作用——低俗視頻內(nèi)容也讓快手在近期成為了輿論焦點。

另一方面，變現(xiàn)利器電商也接近瓶頸。今年以來，國內(nèi)電商已經(jīng)進入調(diào)整期，直播電商整體增速放緩明顯。在視頻號電商業(yè)務(wù)加快推進的前提下，這部分的競爭烈度也會進一步提高。

問題來了，快手拿什么證明自己的潛力？

01 老鐵不夠用了？

電商之所以被互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)視為點金手，一個是因為它的交易鏈路更短，流量可以直觀的轉(zhuǎn)化成收入，另一個是電商建設(shè)本身可以帶動商家投流。后者這種讓流量變現(xiàn)實現(xiàn)站內(nèi)閉環(huán)的廣告被快手定義為內(nèi)循環(huán)廣告。據(jù)華創(chuàng)證券估算，快手去年廣告大盤中約有一半都是內(nèi)循環(huán)廣告。

這部分盤子的增長當然依賴于電商的基礎(chǔ)建設(shè)。

過去一個季度，在戰(zhàn)略性新商扶持計劃的驅(qū)動下，快手新入駐商家數(shù)量同比增長超30%，投入的現(xiàn)金激勵、流量傾斜、用戶補貼等運營措施促進對應(yīng)細分領(lǐng)域的GMV強勁增長。同時泛貨架電商GMV占比提升至27%。

但更根本的還是要看用戶規(guī)模：電商業(yè)務(wù)的GMV建立在平臺的DAU和MAU上，用戶規(guī)模是判斷平臺業(yè)務(wù)上限的重要指標。

三季度，在奧運會熱場的情況下，快手的用戶數(shù)據(jù)非常不錯：月活7.14億，環(huán)比增加2200萬人；日活更是突破了4億；用戶日均時長也增加了2.3分鐘，來到了132分鐘。

不過實際上，快手的用戶增長情況遠沒有財報數(shù)據(jù)看起來那么客觀。二季度，快手的日活、月活同比都處于增長，但是日活環(huán)比僅增長了150萬，月活環(huán)比流失了560萬。拉長來看，今年前三個季度，3.94億、3.95億、4.08億，逐漸進入瓶頸期。

從電商業(yè)務(wù)本身來看，當下國內(nèi)電商行業(yè)正處于調(diào)整期，直播電商的增速顯著放緩，傳統(tǒng)貨架電商平臺發(fā)力內(nèi)容，抖音和快手則正在努力轉(zhuǎn)型泛貨架電商。

更大的背景是。隨著國內(nèi)移動互聯(lián)網(wǎng)增量見頂，可供挖掘的人群本就不多。短視頻的競爭卻加激烈，不只是老對手抖音，靠著微信這個互聯(lián)網(wǎng)基建，視頻號很快把快手擠下了老二的位置。

表現(xiàn)到具體的財報數(shù)據(jù)上，過去快手的電商GMV增速雖然有所起伏，但保持在20%以上。今年二季度，618加持的快手電商GMV 增速放慢到了15%，三季度的數(shù)據(jù)和二季度持平。

相對應(yīng)的，雖然騰訊視頻號電商的推進并不快，2023年的整體GMV僅有3000億元。但根據(jù)其管理層表述，相較其他短視頻平臺，視頻號在GMV增長方面未出現(xiàn)放緩的情形。下半年，視頻號電商的基建明顯加速：

8月，視頻號小店升級為微信小店，進一步打通了商品與微信生態(tài)的鏈接。

10月底，面向微信小店商家的“微信小店助手”應(yīng)用正式上線，方便商家們在移動端管理店鋪、查看數(shù)據(jù)和提供客戶服務(wù)等。

未來，快手電商面對的壓力可能還要變大。

02 AI重塑內(nèi)容

三季度，快手解釋了外循環(huán)廣告改善的原因。一個是工具帶來的效率推升，一個是短劇帶來的廣告收益。

微短劇去年在社交媒體上刷了屏。從造富神話到出海傳播，但是不了解短劇的人可能還是低估了短劇的發(fā)展速度。根據(jù)艾媒咨詢，2023年中國網(wǎng)絡(luò)微短劇市場規(guī)模達373.9億元，同比上升267.65%。而媒體人闌夕則在博客節(jié)目中分享，今年短劇的產(chǎn)值差不多來到了500億的規(guī)模。

比電影行業(yè)的整體票房還多。

根據(jù)第三方機構(gòu)QuestMobile發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024年9月，字節(jié)旗下的app紅果月活躍用戶（下稱“月活”）1.2億，同比增長1045.9%。根據(jù)經(jīng)濟觀察報報道，多位短劇業(yè)內(nèi)人士稱，紅果的日活躍用戶（下稱“日活”）已經(jīng)超過5000萬，其2024年年底的目標是日活1億。

5000萬的日活已經(jīng)超過了優(yōu)酷，僅次于騰訊視頻和愛奇藝。

紅果的特殊之處在于，不靠付費觀看盈利，而是利用免費去吸引用戶，從而引來廣告主投放。根據(jù)行業(yè)人士透露，隨著短劇行業(yè)走向成熟，短劇的盈利模式正在從付費觀看轉(zhuǎn)型為站內(nèi)投放。根據(jù)快手的財報， IAA（In-App Advertisement）模式的跑通使得同期的短劇營銷消耗同比增長超過 300%。

短劇的機會不僅僅是廣告業(yè)務(wù)的提升，還是通過內(nèi)容對用戶的再次提純，“霸道總裁愛上中年保姆”本質(zhì)上是對中老年互聯(lián)網(wǎng)用戶的一次錢包撬動嘗試。

如果在短劇這個維度，快手和抖音都有先行的優(yōu)勢，那么AI或許是快手翻身的重要機會。短劇的爆火是對內(nèi)容的革新，更低的成本，更快的生產(chǎn)周期。AI則有希望把成本盡可能的降低。

在文生視頻大模型的領(lǐng)域，快手走在了字節(jié)的前面。今年6月，快手自研的視頻生成大模型“可靈”正式上線，隨后在國內(nèi)和海外都受到了用戶的追捧。

隨后在7 月，快手上線了首部 AIGC 原創(chuàng)奇幻微短劇《山海奇鏡之劈波斬浪》，由可靈提供的技術(shù)支持。9 月，快手宣布啟動“可靈 AI”電影共創(chuàng)計劃，聯(lián)合李少紅、賈柯、葉錦添等 9 位知名導(dǎo)演推出 9 部 AIGC 電影短片，內(nèi)容完全由 AI 生成。

三個月內(nèi)，“可靈”迭代了9次。為了讓用戶接受和使用可靈，快手使用了低價策略。以生成一條5秒的視頻為標準，Pika為0.2美元（約1.4元人民幣），字節(jié)的即夢需要0.3美元（約2.1元人民幣），而可靈折扣價只有0.1美元（約0.7元人民幣）。

在三季度財報會上，程一笑表示，“可靈在9月達成月活超150萬”?？焓指呒壐笨偛蒙w坤則披露，目前已有超過 260 萬人使用過快手的視頻生成大模型可靈 AI，并累計生成超 2700 萬個視頻。

不過目前AI生成的視頻質(zhì)量仍不足以支撐大規(guī)模的生成內(nèi)容，文生視頻大模型的成本問題也還沒有解決。雖然老對手字節(jié)在大模型的產(chǎn)出略顯滯后，今年年初梁汝波還曾批評，擔(dān)心字節(jié)變得遲鈍、平庸。但確定方向后，字節(jié)恐怖的執(zhí)行效率很快顯現(xiàn)，不僅AI應(yīng)用遍及各個領(lǐng)域，比如AI陪伴應(yīng)用的“貓箱”，AI生圖的“星繪”；前不久，根據(jù)界面新聞報道，阿里大模型的關(guān)鍵人物也被字節(jié)挖走。

AI這場仗，快手的挑戰(zhàn)也很大。