理想汽車全年財(cái)報(bào)：2022年?duì)I收452.9億，虧損擴(kuò)大532.1%

作者 | 藝馨 子卿

排版 | Cathy

監(jiān)制 | Yoda

出品 | 不二研究

造車新勢(shì)力正在遭受雙重暴擊。

第一重暴擊來(lái)自同行特斯拉（TSLA）一直持續(xù)的降價(jià)戰(zhàn)，第二重暴擊則是由湖北東風(fēng)聯(lián)合發(fā)起的政企補(bǔ)貼，燃油車市場(chǎng) ” 亂仗亂打 ” 讓新能源汽車遭受暴擊。

作為造車新勢(shì)力三劍客的 ” 蔚小理 ” 相繼公布了 2022 年四季度及全年的業(yè)績(jī)報(bào)告：蔚來(lái)汽車（09866.HK ) 和理想汽車（02015.HK ) 2022 年都沖過(guò)了 400 億元大關(guān)，小鵬（09868.HK ) 仍在 300 億元以下徘徊。其中，去年四季度，理想汽車凈利潤(rùn)為 2.65 億元，同比減少 10.2%，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

理想汽車財(cái)報(bào)公布次日，其股價(jià)上漲 8.62%。截至 2023 年 3 月 21 日收盤(pán)，理想汽車報(bào)收 90.40 港元 / 股（折合人民幣 70.20 億元），對(duì)應(yīng)市值 1884 億港元（折合人民幣 1650.7 億元）。

理想汽車是一家新能源汽車制造商，主要從事設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造和銷售豪華智能電動(dòng)汽車。

根據(jù)理想汽車公告顯示，2021 年，理想汽車總交付量達(dá) 9.05 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 177.4%，在造車新勢(shì)力中排名第二。截至今年 2 月，理想汽車?yán)塾?jì)交付 16620 輛，同比增長(zhǎng) 97.5%；同時(shí)，其 1 月銷量超過(guò)了蔚來(lái)汽車和小鵬汽車二月單月銷量之和。

「不二研究」據(jù)理想汽車最新財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)：2022 年理想汽車營(yíng)收 452.9 億元，同比增加 67.7%；同期，其凈虧損為 20.3 億元，同比擴(kuò)大 531.42%。

盡管理想汽車營(yíng)收實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，但仍處于虧損狀態(tài)。去年，理想汽車共交付 13.32 萬(wàn)輛汽車，虧損超 20 億元，相當(dāng)于平均每出售一臺(tái)車虧損 1.53 萬(wàn)元。

▲圖源：unsplash

此前 8 月的一篇舊文中，我們聚焦于理想汽車持續(xù) ” 燒錢(qián) ” 虧損不斷擴(kuò)大。

時(shí)至今日，在新能源汽車戰(zhàn)爭(zhēng)的下半場(chǎng)，理想汽車能否擺脫 ” 賣一輛虧一輛 ” 的僵局？由此，「不二研究」更新了此前舊文的部分?jǐn)?shù)據(jù)和圖表，以下 Enjoy：理想汽車（02015.HK ) 于 2021 年 8 月 12 日正式登陸港交所，成為繼小鵬之后第二家完成雙重上市的公司。

據(jù)輝立證券顯示，在其港股上市的前一晚，理想汽車的暗盤(pán)破發(fā)，開(kāi)跌 2.288%，報(bào)收 115.30 港元；按上一交易日美股收盤(pán)價(jià) 30.39 美元計(jì)算，折合港股價(jià)格為 118.3 港元，港股 118 港元的定價(jià)較隔夜美股折價(jià)約 0.3%。

與二次上市不同，在股票流通方面，理想在雙重上市后在兩個(gè)交易所的股票無(wú)法跨市場(chǎng)流通。

與理想 2021 年 8 月 3 日公布的每股 150 港元最高招股價(jià)相比，發(fā)行價(jià)折讓了 21.3%。同年 8 月 11 日，理想汽車再次官宣，其將通過(guò)香港 IPO 募資 116 億港元，面向散戶部分獲得 5.5 倍超額認(rèn)購(gòu)。

在「不二研究」看來(lái)，在新能源汽車賽道，由研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為汽車產(chǎn)能，需要時(shí)間積累與資金儲(chǔ)備。

盡管雙重上市后擴(kuò)充資金儲(chǔ)備，但越來(lái)越多的造車競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，愈演愈烈的細(xì)分行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，似乎都在縮短理想 ” 上新 ” 的時(shí)間窗口。

登陸諾曼底

2015 年，從汽車之家卸任后，李想再次投身創(chuàng)業(yè)，瞄準(zhǔn)新能源汽車領(lǐng)域。彼時(shí)，特斯拉風(fēng)頭正勁，中國(guó)涌現(xiàn)出不少特斯拉 ” 迷弟 “。

▲圖源：理想汽車創(chuàng)始人 – 李想 – 李想官微

此后，李想創(chuàng)立的新能源汽車品牌理想脫穎而出，與蔚來(lái)汽車、小鵬汽車并稱造車新勢(shì)力三劍客。

2019 年，理想的第一款車?yán)硐?ONE 正式上市時(shí)，李想坦言，” 創(chuàng)業(yè) 20 年了，今天是我最緊張的一天，也是公司的諾曼底登陸日 “。

2020 年 7 月，新能源風(fēng)口之上，理想登陸美國(guó)納斯達(dá)克，IPO 定價(jià)每股 11.5 美元，開(kāi)盤(pán)首日最高漲幅超過(guò) 50%。

盡管新能源風(fēng)口仍在，造車新勢(shì)力三劍客的競(jìng)爭(zhēng)正在加劇。對(duì)比蔚來(lái)、小鵬日漸豐滿的產(chǎn)品矩陣，外界對(duì)理想的造車步伐頗為擔(dān)憂：” 登陸諾曼底 ” 的 2020 款理想 ONE 銷售近四年，理想才終于上新 2021 款理想 ONE。

▲圖源：理想汽車官網(wǎng)

據(jù)理想汽車 2022 年四季度財(cái)報(bào)顯示：其四季度總收入為 176.5 億元，同比增長(zhǎng) 66.2%，環(huán)比上年同期增加 88.9%；與此同時(shí)，其四季度凈虧損為 2.65 億元，上年同期凈虧損為 2.96 億元，在當(dāng)季實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

在「不二研究」看來(lái)，理想的主要營(yíng)收來(lái)源是整車銷售，其四季度汽車銷售收入為 172.70 億元，在 2022 第四季度總營(yíng)收中占比為 97.84%。

由于研發(fā)投入加大、營(yíng)業(yè)成本上升，導(dǎo)致理想汽車的凈虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。

據(jù)理想汽車 2022 年財(cái)報(bào)顯示，2022 年理想汽車總營(yíng)收為 452.9 億元，同比增長(zhǎng) 67.7%；同期，凈虧損為 20.3 億元，同比 2021 年虧損擴(kuò)大 531.42%，成為理想自 2020 年美股上市以來(lái)，虧損最為嚴(yán)重的一年。

創(chuàng)業(yè)即選擇增程式技術(shù)路徑、且依靠一款增程式電動(dòng)汽車打天下，理想可謂造車新勢(shì)力三劍客中的異類；但是，日趨嚴(yán)格的政策監(jiān)管如同高懸頭頂?shù)倪_(dá)摩克斯之劍，理想必須補(bǔ)課自動(dòng)駕駛技術(shù)。

對(duì)此李想就曾坦言，” 在自動(dòng)駕駛方面，相對(duì)特斯拉、小鵬，我們是要補(bǔ)課的。” 根據(jù)規(guī)劃，理想在 2022 年投入研發(fā)費(fèi)用 67.8 億元，相比 2021 年的 32.9 億元翻倍增加。

當(dāng)造車新勢(shì)力的市場(chǎng)格局初定，新能源汽車的競(jìng)爭(zhēng)已然步入下半場(chǎng)：28-30 萬(wàn)輛的銷售與量產(chǎn)目標(biāo)，以及自動(dòng)駕駛技術(shù)的白熱化競(jìng)爭(zhēng)。

作為 ” 一萬(wàn)小時(shí)定律 ” 的支持者，李想曾在微博中寫(xiě)到，” 我在汽車行業(yè)自 2004 年開(kāi)始已經(jīng)訓(xùn)練了超過(guò) 6 萬(wàn)個(gè)小時(shí)了，對(duì)自己的專業(yè)更有信心了 “。

用腳投票的資本市場(chǎng)，似乎對(duì)李想的 ” 一萬(wàn)小時(shí)定律 ” 并不滿意。

「不二研究」對(duì)比造車新勢(shì)力三劍客的 PE 值（市盈率）、PB 值（市凈率）發(fā)現(xiàn)，截止美東時(shí)間 3 月 2 日美股收盤(pán)，造車新勢(shì)力的 PE 值均為負(fù)數(shù)，PB 值依次為：理想 4.10、小鵬 1.45、蔚來(lái) 4.43，而另外的特斯拉的 PB 值為 13.51。

在造車新勢(shì)力三劍客中，理想的 PB 值約為特斯拉 PB 值的 1/3。PB 值越高，則資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)估值越高。

截止美東時(shí)間 3 月 2 日美股收盤(pán)，理想市值 263.9 億美元，而特斯拉市值已過(guò) 6000 億美元大關(guān)。

上新的速度

此前，理想在北京發(fā)布 2021 款理想 ONE，不同于熱烈的發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，資本市場(chǎng)反應(yīng)偏冷、當(dāng)日開(kāi)盤(pán)即跌。僅隔一天，理想公布 2021 年一季度財(cái)報(bào)，由盈轉(zhuǎn)虧。

” 李想，你欠 4、5 月份提車的車主一個(gè)解釋。” 在 2021 款理想 ONE 發(fā)布后，李想的微博被車主質(zhì)疑淹沒(méi)。

根據(jù)理想規(guī)劃，2021 款理想 ONE 開(kāi)始生產(chǎn)和銷售后，2020 款將停止生產(chǎn)。剛剛購(gòu)買(mǎi)老款理想 ONE 不久的車主，深覺(jué)被套路 ” 清庫(kù)存 “。盡管理想表示將為老車主提供四項(xiàng)付費(fèi)升級(jí)方案，依然不能讓質(zhì)疑者滿意。

同年 8 月，相似的場(chǎng)景再次在理想車友群上演：招股書(shū)披露了理想即將在 2022 年推出新款全尺寸 SUV，與現(xiàn)有產(chǎn)品相比，尺寸、硬件與智能配置諸多方面均有提升。

▲圖源：理想汽車官微

某種程度而言，新能源汽車的快速迭代，正在加速上一代車型的價(jià)值貶損。焦慮、對(duì)抗等情緒，蔓延在等待全尺寸新車的車友與已經(jīng)提車的車主之間。

在「不二研究」看來(lái)，新能源汽車的創(chuàng)新技術(shù)既是矛、也是盾。相比傳統(tǒng)汽車，新能源汽車的產(chǎn)品周期更短；如何平衡顧客感知與產(chǎn)品迭代，也成為理想必須面對(duì)的考驗(yàn)。

其官方數(shù)據(jù)顯示，2020 款理想 ONE 自 2019 年 12 月開(kāi)啟交付，截至 2021 年 7 月底，累計(jì)交付量已達(dá) 72340 輛。

但是，硬幣的另一面是產(chǎn)品線單薄帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，理想 ONE 的任何波動(dòng)都可能引發(fā)連鎖反應(yīng)。

為了改變這一形勢(shì)，理想從去年下半年開(kāi)始連發(fā) L8 和 L9 來(lái)替換理想 ONE。據(jù)理想最新財(cái)報(bào)顯示，去年四季度，理想交付量為 46319 輛，同比增長(zhǎng) 31.5%；而蔚來(lái)、小鵬同期的交付量分別為 40052 輛與 22204 輛，同比都有所增長(zhǎng)。

其 2022 年實(shí)現(xiàn)全年交付 133246 輛，同比增長(zhǎng) 47.2%；雖然沒(méi)有達(dá)到理想汽車預(yù)期目標(biāo)，但在 2022 年全年交付數(shù)量上，略微領(lǐng)先于蔚來(lái)汽車的 122486 輛和小鵬汽車的 120757 輛。

到今年一月份，理想汽車單月銷量甚至超過(guò)了蔚來(lái)汽車和小鵬汽車一月單月銷量之和。

此前，理想官方解釋稱，2021 年一季度環(huán)比下降，是由于受春節(jié)假期的季節(jié)性因素與北方地區(qū)局部新冠疫情暴發(fā)影響。

疫情黑天鵝只是小概率事件，若對(duì)比同行業(yè)，某種程度而言，理想銷售收入的大幅數(shù)據(jù)波動(dòng)，或與其單一產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有關(guān)。

在「不二研究」看來(lái)，創(chuàng)業(yè)初期，2020 款理想 ONE 單兵作戰(zhàn)，能夠凝聚全部?jī)?yōu)勢(shì)資源；但是，由于缺乏產(chǎn)品矩陣，理想正在喪失其價(jià)格區(qū)間的陣地，極易陷入后續(xù)增長(zhǎng)乏力的局面。

擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣已迫在眉睫。按照理想招股書(shū)的規(guī)劃，其預(yù)計(jì)在 2022 年推出一款全尺寸高端增程式 SUV；從 2022 年開(kāi)始，理想每年至少會(huì)發(fā)布 2 款新的產(chǎn)品交付市場(chǎng)，并且在 2023 年會(huì)交付純電系列產(chǎn)品。

新能源汽車 ” 上新 ” 不易，研發(fā)投入類似 ” 軍備競(jìng)賽 “；僅從 2020 年專利數(shù)量與發(fā)明專利數(shù)來(lái)看，理想相對(duì)落后。但「不二研究」發(fā)現(xiàn)，除北京總部的研發(fā)活動(dòng)外，2021 年 5 月，理想位于上海的新研發(fā)中心也開(kāi)始運(yùn)營(yíng)。

在「不二研究」看來(lái)，當(dāng)新能源汽車賽道的潛力凸顯，吸引眾多造車勢(shì)力入局，細(xì)分市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。

拋開(kāi)技術(shù)路徑不論，理想上新產(chǎn)品矩陣的時(shí)間窗口有限，且亟需找到迭代上新與顧客感知之間的平衡點(diǎn)。

李想的 Flag

2021 年 2 月，李想曾在內(nèi)部信中稱，到 2025 年理想要拿下 20% 的市場(chǎng)份額，成為中國(guó)第一的智能電動(dòng)車企業(yè)；2030 年更進(jìn)一步，成為全球第一的智能電動(dòng)車企業(yè)。

按照李想的預(yù)測(cè)，2025 年中國(guó)市場(chǎng)將會(huì)銷售超過(guò) 800 萬(wàn)輛智能電動(dòng)車，則 20% 的市場(chǎng)份額意味著銷售 160 萬(wàn)輛車。

在 2022 年第四季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上，李想又立下一個(gè)新的Flag: 今年將挑戰(zhàn)在 30 萬(wàn)元到 50 萬(wàn)元價(jià)格區(qū)間的全部豪華 SUV 市場(chǎng)拿下 20% 的市場(chǎng)份額。

根據(jù)理想最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2023 年 2 月理想汽車?yán)塾?jì)交付量達(dá)到 16620 輛，同比增長(zhǎng) 97.5%，環(huán)比增長(zhǎng) 9.8%。其預(yù)計(jì)今年第一季度車輛交付量為 52000 萬(wàn) -55000 萬(wàn)輛；且到二季度，單車月交付量爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn) 30000 輛。

與交付量息息相關(guān)的產(chǎn)能方面，「不二研究」發(fā)現(xiàn)，2020 年理想常州工廠的年產(chǎn)能約為 10 萬(wàn)輛，升級(jí)后該工廠年產(chǎn)能將升至 20 萬(wàn)輛。

2022 年 Q3 財(cái)報(bào)發(fā)布后，理想聯(lián)合創(chuàng)始人兼總裁沈亞楠宣布辭職，他曾幫助理想汽車選擇在常州自建工廠。此次調(diào)整，被視為理想成立以來(lái)規(guī)模較大的一次變動(dòng)。

2021 年 5 月，有媒體報(bào)道稱，理想正在接觸北京現(xiàn)代，希望接收其已停產(chǎn)的第一工廠。目前，北京基地預(yù)計(jì)今年投產(chǎn)，此外還有消息報(bào)道稱理想正在重慶建立 ” 第三工廠 “。

在「不二研究」看來(lái)，若理想要在 2025 年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷 160 萬(wàn)輛，需要強(qiáng)大的產(chǎn)能儲(chǔ)備。僅有的常州工廠和北京工廠可能產(chǎn)能不足，即使算上可能會(huì)有的重慶工廠，也無(wú)法承載其交付量需求，新工廠的搭建已經(jīng)迫在眉睫。

此前，與其它兩家造車新勢(shì)力相比，理想的線下布局并不占優(yōu)，目前正在加速。

截至 2023 年 1 月 31 日，理想汽車共運(yùn)營(yíng) 296 家零售門(mén)店，覆蓋 123 個(gè)城市；此外，理想汽車在 222 個(gè)城市運(yùn)營(yíng) 320 家售后維修中心和授權(quán)鈑噴中心。

當(dāng)百度、小米等互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛下場(chǎng)造車，新能源汽車的戰(zhàn)爭(zhēng)愈演愈烈。對(duì)于跨界攪局者，李想直言汽車要拿產(chǎn)品說(shuō)話，并稱汽車銷量無(wú)法造假，最后發(fā)展如何，還要看最后的產(chǎn)品如何。

盡管理想汽車正在加速狂奔，諸多骨感現(xiàn)實(shí)之下，李想的 Flag 會(huì)倒嗎？

” 理想 ” 與冷冰冰的現(xiàn)實(shí)相遇

盡管 2023 年以來(lái)的理想交付量一直領(lǐng)銜國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力，但理想汽車方面仍認(rèn)為 2023 年 ” 亞歷山大 “。尤其是以特斯拉為首的頭部車企打起了價(jià)格戰(zhàn)，讓行業(yè)措手不及。

但是作為 ” 硬件為流量入口、軟件為收費(fèi)服務(wù) ” 的特斯拉模式，似為新能源汽車帶來(lái)新的想象空間。

” 硬件為流量入口、軟件為收費(fèi)服務(wù) ” 的特斯拉模式，似為新能源汽車帶來(lái)新的想象空間。

當(dāng)小鵬 XPILOT 軟件、蔚來(lái) NIOPILOT 軟件的收入增長(zhǎng)時(shí)，李想?yún)s宣稱：” 新款理想 ONE 自動(dòng)駕駛是標(biāo)配，未來(lái)理想也不會(huì)對(duì)自動(dòng)駕駛收費(fèi) “。

” 隨著智能汽車的發(fā)展，用戶的使用場(chǎng)景會(huì)越來(lái)越多，也會(huì)有越來(lái)越多的商業(yè)模式。” 李想把商業(yè)模式創(chuàng)新寄希望于另一種可能，但卻需要建構(gòu)在保有量的基礎(chǔ)上。

切 · 格瓦納曾言，讓我們忠于理想，讓我們面對(duì)現(xiàn)實(shí)。在越來(lái)越擁擠的賽道上，李想忠于理想，但也需要直面現(xiàn)實(shí)：新能源汽車的后天很美好，今天很艱難，關(guān)鍵是能不能活過(guò)明天。

本文部分參考資料：

1.《理想汽車，對(duì)不起老車主》，新浪科技

2.《有理想的李想》，泰伯網(wǎng)

3.《理想汽車香港上市定價(jià) 118 港元 較建議認(rèn)購(gòu)價(jià)折讓 21.3%》，財(cái)新網(wǎng)

4.《車賣爆，但虧更多，理想正在激進(jìn) ” 補(bǔ)短板 “》，鈦媒體

5.《從造車到造人 李想全面對(duì)標(biāo)馬斯克》，投資界

不二研究鄭重聲明：文中觀點(diǎn)系作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本平臺(tái)就此提出任何投資建議。投資者應(yīng)謹(jǐn)慎理性作出投資決策。