貨運(yùn)賽道，福佑卡車(chē)盈利未可期｜靈貓財(cái)經(jīng)

早些時(shí)間，福佑卡車(chē)率先向美國(guó)證券交易委員會(huì)遞交了招股書(shū)，隨后滿(mǎn)幫跟上并先一步上市。

滿(mǎn)幫在6月22日正式登陸紐交所，首日開(kāi)、收盤(pán)價(jià)較發(fā)行價(jià)分別上漲了18.4%和13.2%，市值高達(dá)230億美元，合人民幣1500多億元，“公路貨運(yùn)第一股”由此誕生。

“第一股”的名號(hào)最終花落滿(mǎn)幫，雖然說(shuō)誰(shuí)先上市只是一個(gè)稱(chēng)號(hào)，重要的是誰(shuí)能在市場(chǎng)上有更強(qiáng)的表現(xiàn)。但福佑IPO的信息并無(wú)新的變化，似乎也暗示了福佑上市的艱辛，但問(wèn)題之于福佑可不僅是上市。

坎坷不斷，福佑上下求索

福佑卡車(chē)的前身是福佑快運(yùn)，創(chuàng)始人單丹丹此前創(chuàng)業(yè)頗為坎坷，在2014年建立了福佑快運(yùn)。適時(shí)，各行業(yè)O2O大行，物流行業(yè)也不例外，在傳統(tǒng)物流競(jìng)爭(zhēng)更激烈以及需要大量資金支持的情況下，單丹丹砍掉了零擔(dān)和空運(yùn)業(yè)務(wù)，專(zhuān)注整車(chē)市場(chǎng)，并將公司遷往北京。破釜沉舟的勇氣下，福佑卡車(chē)在貨運(yùn)的整車(chē)市場(chǎng)打開(kāi)了局面并逐漸站穩(wěn)了腳跟。

據(jù)天眼查APP顯示，福佑卡車(chē)上市前一共經(jīng)歷8輪融資，有多家機(jī)構(gòu)投資方參與。據(jù)招股書(shū)披露的信息，福佑卡車(chē)創(chuàng)始人單丹丹僅持有12.8%的股份。福佑卡車(chē)最大機(jī)構(gòu)投資方是鐘鼎資本，持有12.2%的股份。君聯(lián)資本、中銀、盈信資本、京東物流和經(jīng)緯中國(guó)則分別持有9.4%、9.2%、7.3%、6.3%和5.2%的股份。福佑卡車(chē)創(chuàng)始人持有股份較低，或影響創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)在企業(yè)發(fā)展方向上的決策。

另外，公路貨運(yùn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。貨運(yùn)平臺(tái)曾一度發(fā)展到近300家，福佑卡車(chē)曾面臨著運(yùn)滿(mǎn)滿(mǎn)和貨車(chē)幫兩位頭部選手的競(jìng)爭(zhēng)。運(yùn)滿(mǎn)滿(mǎn)和貨車(chē)幫模式相似，因此在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面也就更為激烈，甚至到水火不容的程度。誰(shuí)知雙方激烈競(jìng)爭(zhēng)之后開(kāi)始合并為滿(mǎn)幫，原本各自已是獨(dú)角獸的存在，合并后更是賽道里最大貨運(yùn)平臺(tái)，也成了福佑最大的對(duì)手。

福佑模式則是其在一眾貨運(yùn)平臺(tái)脫穎而出的關(guān)鍵。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)的報(bào)告，福佑卡車(chē)是國(guó)內(nèi)最大的科技驅(qū)動(dòng)道路運(yùn)輸平臺(tái)。所依靠就是數(shù)字化賦能貨運(yùn)，憑借數(shù)據(jù)分析、AI等技術(shù)以及自創(chuàng)的貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)人競(jìng)價(jià)模式，完整地體現(xiàn)在為上下游提供從詢(xún)價(jià)、發(fā)貨到交付、結(jié)算的全流程履約服務(wù)當(dāng)中。

貨運(yùn)市場(chǎng)潛力巨大，運(yùn)營(yíng)壓力也在增加，福佑面臨的局面也更加緊迫。根據(jù)相關(guān)的數(shù)據(jù)整理，整車(chē)運(yùn)輸市場(chǎng)是公路貨運(yùn)市場(chǎng)中最大的細(xì)分市場(chǎng)，2020年其市場(chǎng)規(guī)模為3.8萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)2025年增長(zhǎng)至4.5萬(wàn)億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為3.8%。由此產(chǎn)生的貨車(chē)貨運(yùn)效率低、資源分配不均衡、交易過(guò)程冗長(zhǎng)低效等諸多問(wèn)題，仍是福佑在整體市場(chǎng)上亟待考慮的重點(diǎn)。

隨著公路貨運(yùn)市場(chǎng)的前景巨大，新玩家也將越來(lái)越多，在零擔(dān)、整車(chē)、空運(yùn)等細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力也會(huì)更大。此外，滿(mǎn)幫已上市，貨拉拉、快狗打車(chē)等貨運(yùn)平臺(tái)也在準(zhǔn)備上市，福佑的壓力也越來(lái)越大。

對(duì)峙滿(mǎn)幫，各有千秋

在公路貨運(yùn)市場(chǎng)上，福佑如今面臨最直接的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就是合并后的滿(mǎn)幫。而強(qiáng)調(diào)流量的滿(mǎn)幫，其共有280萬(wàn)卡車(chē)司機(jī)遠(yuǎn)超福佑注冊(cè)的約有90.6萬(wàn)名承運(yùn)司機(jī)，根據(jù)CIC的數(shù)據(jù)，2020年按GTV計(jì)算，滿(mǎn)幫是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的貨運(yùn)平臺(tái)，同時(shí)也是全球最大的數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)。

在營(yíng)收數(shù)據(jù)上看，根據(jù)福佑的招股書(shū)披露，2019年、2020年、2021年一季度其營(yíng)收分別是33.91億元、35.66億元、11.83億元，2020年?duì)I收同期增長(zhǎng)為5.2%。而滿(mǎn)幫的這一數(shù)據(jù)是24.7億元、25.8億元、8.67億元，如此來(lái)看，福佑的業(yè)績(jī)明顯要好于滿(mǎn)幫。

但在盈利上，福佑就顯得相形見(jiàn)絀。福佑卡車(chē)2019年、2020年凈虧損分別是2.34億元、1.16億元，2021年一季度凈虧損則為5450萬(wàn)元，較同期增長(zhǎng)了8%。而滿(mǎn)幫在非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，在2020年扭虧為盈，盈利達(dá)2.8億元。

即便是在毛利率的比較上，滿(mǎn)幫毛利率已經(jīng)從2019年的44%上升至49%，福佑卡車(chē)則從-0.3%轉(zhuǎn)正為3.0%?；蛟S是各自的商業(yè)模式的差異所致，福佑的盈利還需要時(shí)間去證明。

另外，相較于滿(mǎn)幫的C端業(yè)務(wù)，福佑更加集中于B端，也使得福佑在大眾輿論里關(guān)注度不多，顯得較為低調(diào)，因此在C端業(yè)務(wù)獲客上，福佑的成本也會(huì)隨之上升。

在業(yè)務(wù)上，福佑對(duì)接的客戶(hù)集中在京東、德邦、順豐等KA托運(yùn)人上，根據(jù)招股書(shū)顯示，2019年、2020年、2021年一季度， KA營(yíng)收占比分別達(dá)98.9%、96.6%、89.7%，是福佑的營(yíng)收主要來(lái)源。

KA帶來(lái)的業(yè)績(jī)上升確實(shí)不錯(cuò)，但營(yíng)收的單一性以及更加受制于市場(chǎng)波動(dòng)，福佑的穩(wěn)定性自然要受到影響。所以福佑在中小企業(yè)SME上的投入自然也是必不可少，2021年一季度的KA營(yíng)收占比下降就能看得出來(lái)。

除此之外，相較于滿(mǎn)幫盈利上的清晰，尤其是緊靠貨車(chē)金融服務(wù)，滿(mǎn)幫更能保持?jǐn)U張。而福佑則顯得更為困難，原因在于其業(yè)績(jī)多為成本砸出來(lái)的，招股書(shū)顯示，福佑卡車(chē)2019年、2020年、2021年一季度成本支出分別為37.1億元、37.51億元、12.66億元，均超過(guò)當(dāng)時(shí)的營(yíng)收業(yè)績(jī)。

滿(mǎn)幫在招股書(shū)中曾言明其面臨著營(yíng)收業(yè)績(jī)?nèi)种蛔笥襾?lái)自于政府補(bǔ)貼的風(fēng)險(xiǎn)，福佑也在招股書(shū)中明確自身的問(wèn)題。在福佑的招股書(shū)里，再次明確了公司盈利前景的不明朗，最大的問(wèn)題的就是虧損。

此外，福佑的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在逐步加強(qiáng)實(shí)力，貨運(yùn)賽道的競(jìng)爭(zhēng)也顯得尤為激烈。如何控制虧損成為福佑下一步的關(guān)鍵，要不然就算此番流血上市成功，虧損的賬面不見(jiàn)得美國(guó)投資者們?cè)敢鈴浹a(bǔ)，福佑還需要更多的市場(chǎng)表現(xiàn)證明給二級(jí)市場(chǎng)看。

貨運(yùn)市場(chǎng)潛力巨大，福佑面臨新的挑戰(zhàn)

福佑確實(shí)在公路貨運(yùn)賽道上可圈可點(diǎn)，包括技術(shù)創(chuàng)新和開(kāi)發(fā)的自有經(jīng)紀(jì)人競(jìng)價(jià)模式等等，都是福佑能夠在賽道里脫穎而出的重要保障。但仔細(xì)分析福佑，也包括滿(mǎn)幫等貨運(yùn)平臺(tái)，均是強(qiáng)調(diào)在公路貨運(yùn)市場(chǎng)中的中介作用，為了更好的解決貨找不到車(chē)，車(chē)找不到貨的難題。

也就是說(shuō)，公路貨運(yùn)模式新的創(chuàng)新點(diǎn)在于互聯(lián)網(wǎng)的加入，滿(mǎn)幫和福佑均是模式的創(chuàng)新，強(qiáng)調(diào)的是互聯(lián)網(wǎng)與貨運(yùn)的結(jié)合，立足點(diǎn)仍是解決貨車(chē)運(yùn)送的客源和貨物匹配問(wèn)題。而雙方各有側(cè)重，前者更加強(qiáng)調(diào)流量，體現(xiàn)的是給貨物主和貨車(chē)司機(jī)的找一個(gè)合作的平臺(tái)，后者更是深入雙方的交易當(dāng)中，服務(wù)好交易過(guò)程中的每一個(gè)細(xì)節(jié)。

模式創(chuàng)新帶給福佑的問(wèn)題也顯而易見(jiàn)，一方面是更加依賴(lài)于客戶(hù)的選擇，包括干線(xiàn)物流里依賴(lài)的KA托運(yùn)人，獨(dú)立性受到影響；一方面是，福佑的核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)調(diào)對(duì)物流效率的作用，易受到市場(chǎng)波動(dòng)和政策變化的影響。

福佑對(duì)問(wèn)題的處理思路傾向于SME托運(yùn)人，在招股書(shū)里，其募集的資金一半都將用于此項(xiàng)業(yè)務(wù)。這也意味著福佑需要更多的時(shí)間，資源去運(yùn)營(yíng)，與其盈利問(wèn)題相悖，美國(guó)二級(jí)市場(chǎng)能否認(rèn)同還猶未可知。

在需求的主動(dòng)權(quán)上，福佑針對(duì)的是在公路貨運(yùn)上的大客戶(hù)，需要相對(duì)忠誠(chéng)的貨運(yùn)司機(jī)和更加有效率的調(diào)配手段，使得福佑局限于物流的中游，在貨運(yùn)市場(chǎng)沒(méi)有更大的話(huà)語(yǔ)權(quán)。如何獲得更多的主動(dòng)權(quán)，以及建立起獨(dú)立健康的營(yíng)收體系仍然是福佑接下來(lái)壯大，以及在新的競(jìng)爭(zhēng)中出現(xiàn)的關(guān)鍵。

此外，根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)的報(bào)告，全球最大的公路運(yùn)輸市場(chǎng)是中國(guó)，但數(shù)字化滲透率僅占整體的4%，整個(gè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍是處于一個(gè)多方角逐的局面，未來(lái)仍會(huì)出現(xiàn)新的數(shù)字化貨運(yùn)平臺(tái)。而相比于美國(guó)市場(chǎng)，十余家貨運(yùn)企業(yè)，不同商業(yè)運(yùn)行模式并存的局面，國(guó)內(nèi)公路運(yùn)輸市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮?，福佑也將迎?lái)更大挑戰(zhàn)。

另外，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，從2016年到2020年，全國(guó)公路貨運(yùn)規(guī)模占比從77.62%下降至73.93%，水路、鐵路貨運(yùn)規(guī)模上升。受宏觀政策調(diào)控影響，貨物運(yùn)輸方向上的變化仍將持續(xù)。此外，在2021年2月，交通運(yùn)輸部發(fā)布了《國(guó)家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》，要推進(jìn)交通與現(xiàn)代物流融合發(fā)展，強(qiáng)化國(guó)內(nèi)企業(yè)在全球供應(yīng)鏈中話(huà)語(yǔ)權(quán)。均意味著公路運(yùn)輸環(huán)境的大變化，公路貨運(yùn)市場(chǎng)也將出現(xiàn)新的變動(dòng)。

而與在同時(shí)，福佑前有滿(mǎn)幫，后有傳化、天地匯、路歌等，以及新的入局者，公路貨運(yùn)市場(chǎng)欲將迎來(lái)新的變化，對(duì)于福佑來(lái)說(shuō)，既是機(jī)遇，也是挑戰(zhàn)。

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