TT語音不靈了，母公司趣丸半年巨虧近10億，押注電競能否助推IPO?

電競?cè)雭?、EDG奪冠、《雙城之戰(zhàn)》收視登頂……

今冬的火爆議題，必然少不了電競，

在電競利好東風(fēng)之下，TT語音母公司、趣丸集團（下稱“趣丸”）加速沖刺IPO，其已于10月19日晚向港交所提交招股書。

“找游戲CP,就上TT語音”，作為電競行業(yè)衍生的游戲語音社交平臺，TT語音也是王者榮耀、英雄聯(lián)盟、和平精英等大熱游戲賽事的官方指定游戲語音平臺。

「不二研究」從其招股書發(fā)現(xiàn)，趣丸看似光鮮營收下，掩藏近十億元巨額虧損；語音社交面臨付費率下降難題；其布局電競的突圍之路仍有諸多不確定性

卡在瓶頸中的趣丸集團求索破局之道：改道電競理想很美好，但同樣沉沒成本高企，最終會乘“東風(fēng)”而起，還是難以兌現(xiàn)的“美夢”？

巨額虧損下的財務(wù)困境

趣丸成立于手游崛起的2014年。

彼時國內(nèi)手游行業(yè)迎來高峰期，但大多數(shù)游戲內(nèi)語音功能并不完善。受壟斷端游的“前輩”YY語音啟發(fā)，宋克創(chuàng)辦了趣丸，并推出了面向手游的游戲語音工具——TT語音。

成功押注手游時代的TT語音，瞬間就打開了市場：據(jù)官方數(shù)據(jù)，TT語音成立第一年注冊用戶量就突破了300萬，同時在線人數(shù)超過6萬人，一年時間流水過億。

隨著手游內(nèi)置語音功能的完善，TT語音空間縮窄。2017年，趣丸向游戲社交領(lǐng)域擴張，TT語音從游戲語音工具轉(zhuǎn)型升級為游戲社交平臺，并開始布局電競業(yè)務(wù)。

但從營收表現(xiàn)來看，目前趣丸似乎正處于業(yè)績的高速擴張階段。招股書顯示，2018-2020年及2021年上半年，趣丸的營業(yè)收入分別為4.33億元、8.36億元、14.93億元和11.74億元，其中2018-2020年復(fù)合增長率高達85.7%。

但「不二研究」發(fā)現(xiàn)，實際上趣丸深陷財務(wù)困境——營收雖然在增長，凈虧損卻在擴大。招股書顯示，2018-2020年及2021年上半年，趣丸的凈利潤分別為0.13億元、1.31億元、-1.54億元、-9.89億元。

2020年以來，趣丸開始陷入虧損，主要是由于以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支大幅增長。據(jù)招股書，2018-2020年及2021年上半年，趣丸以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支分別為0.39億元、0.11億元、1.08億元和1.35億元。

另一蠶食凈利潤的可能性在于愈發(fā)高企的營銷開支。2018-2020年及2021年上半年，趣丸的銷售和營銷開支分別為1.64億元、2.69億元、6.00億元和5.32億元，其中2021年上半年的費用已近乎2019年的兩倍。“燒錢”打法可能帶來了流量，但也使財務(wù)狀況承壓。

從毛利率和凈利率來看，趣丸也處于下滑態(tài)勢中。2018-2020年及2021年上半年，趣丸的毛利率分別為71.2%、63.1%、65.0%、58.9%；凈利率分別為12.2%、16.9%、10.1%、0.4%，疫后復(fù)蘇并不盡人意。

在互聯(lián)網(wǎng)存量競爭、渠道式微的困境下，陌生人社交賽道重新成為新風(fēng)口。其中語音社交擁有廣大的市場份額，并在2021年年初因為馬斯克站臺Clubhouse而重受關(guān)注。

招股書顯示，2020年中國移動語音社交網(wǎng)絡(luò)市場的規(guī)模達到218億元，預(yù)計將以25.5%的復(fù)合年增長率，2025年增長至679億元。

轉(zhuǎn)型后的趣丸正是踏準(zhǔn)了語音社交這一賽道，并牢牢把握著游戲基因的優(yōu)勢。

這或許是趣丸雖深陷財務(wù)困境，卻仍受到投資方偏愛的原因。

2月，趣丸對外宣布完成總金額1億美元的B輪系列融資，投資方為經(jīng)緯中國、蘭馨亞洲等美元基金；6月的Pre-IPO輪融資中，騰訊、3W也入股注資，共同協(xié)作助推其上市。

不過在趣丸盈利能力并未得到證實的當(dāng)下，很難排除其“燒錢”炒概念的嫌疑。其面對的盈利壓力不小，上市之后如何解決虧損問題，是趣丸的當(dāng)務(wù)之急。

核心業(yè)務(wù)缺乏護城河

目前，趣丸擁有TT語音、TT電競、TT游戲三大核心業(yè)務(wù)板塊。

TT語音是趣丸的拳頭產(chǎn)品，是和平精英職業(yè)聯(lián)賽（PEL）、王者榮耀職業(yè)聯(lián)賽（KPL）、英雄聯(lián)盟職業(yè)聯(lián)賽（LPL）和絕地求生冠軍聯(lián)賽（PCL）的官方指定語音平臺。

招股書顯示，截至2021年上半年，TT語音市占率達到9.0%，是國內(nèi)最大的移動語音社交平臺。

在2021年上半年，用戶平均每天在TT語音聊天室花費大約158分鐘，平均每天發(fā)起超過850000個語音聊天室，與2020年同期相比增長45.6%。

從營收結(jié)構(gòu)來看，趣丸的收入主要來自三方面：增值服務(wù)、音頻娛樂服務(wù)、游戲及其他。其中增值服務(wù)，也即虛擬物品的消費，是最主要的收入來源。這與當(dāng)下其他音頻社交產(chǎn)品變現(xiàn)主要邏輯一致。

招股書顯示，2018-2020年及2021年上半年，趣丸的增值服務(wù)收入分別為2.54億元、7.16億元、13.57億元和9.63億元，營收貢獻分別為58.6%、85.7%、90.9%和82.1%，所占比重快速上升。

同時，隨著月活的累計，付費用戶的群體也在逐年擴大。2018-2020年及2021年上半年，TT語音的平均月活躍用戶分別為220萬人、540萬人、1230萬人和1620萬人；平均月付費用戶為16.19萬人、38.56萬人、64.39萬人及82.68萬人。

招股書數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月30日，年齡在30歲或以下的人超過90%，同時2021年6月付費用戶，約43%的用戶是女性。

但在高速擴張的表象之下，付費率卻連年下降。2018-2020年及2021年，TT語音的付費率分別為7.3%、7.1%和5.3%，已經(jīng)處于下滑之中；2021年上半年更是創(chuàng)下新低，僅為5.1%，而2020年同期為6.7%。

事實上，僅靠增值服務(wù)，并沒有辦法支撐趣丸龐大的運營開支；1620萬的月活，也不能保證TT語音一直處于領(lǐng)跑地位。

錨定年輕人的語音社交賽道很難建立起壁壘，不斷迭代的新玩法使眾多產(chǎn)品“曇花一現(xiàn)”。趣丸目前并不具備真正意義上的護城河。

僅在游戲“語音開黑”功能上，就有YY、KK語音等應(yīng)用可以實現(xiàn)替代，并都能滿足隊友交流、好友陪玩的需求。這意味著TT語音的市場份額存在被對手分食的風(fēng)險。

此外，陪玩業(yè)務(wù)一直是軟色情的重災(zāi)區(qū)。早在2019年4月，人民日報就曾發(fā)文聲討部分“出賣聲相”的行為。

2019年8月，TT語音因涉不合規(guī)內(nèi)容，被中央網(wǎng)信辦要求整改；今年9月，游戲陪玩行業(yè)遭遇整頓，Hello語音、比心、虎牙旗下小鹿陪玩等多款產(chǎn)品遭無限期下架。

綜合來看，TT語音的發(fā)展至今，受到用戶數(shù)量、變現(xiàn)模式、監(jiān)管等多方制約，并缺乏最核心的行業(yè)壁壘。在游戲語音社交應(yīng)用場景不斷被壓縮的現(xiàn)狀下，由游戲“開黑”需求產(chǎn)生的流量難免持續(xù)外泄。

押注電競是否奏效？

在TT語音的橫向“破圈”路上，趣丸已使出渾身解數(shù)：

對于遠(yuǎn)離電競的“養(yǎng)老玩家”，推出狼人殺、桌游、五子棋、大富翁等十余款休閑游戲；

對于沉迷養(yǎng)成的“追星少女”，邀請敖子逸、連淮偉、楊超越等養(yǎng)成系愛豆參與粉絲連麥，并簽約了楊超越作為TT語音首位代言人；

對于熱愛煲劇的“追劇黨”，則與熱播劇《山河令》合作推廣。

可以說，泛娛樂領(lǐng)域用戶已成為TT語音下一個目標(biāo)群體。但想要擺脫“小眾”的身份標(biāo)簽，TT語音還需做出更多嘗試。

或許趣丸意識到了TT語音的流量“天花板”，開始押注電競業(yè)務(wù)，試圖以此打破困境。

從商業(yè)邏輯上分析，TT電競可以完成對TT語音的進一步導(dǎo)流：通過電競戰(zhàn)隊的運營，提升在游戲玩家中的影響力，進而導(dǎo)流到TT語音完成社交行為，并通過增值服務(wù)變現(xiàn)。

同時，電競作為一項產(chǎn)業(yè)，如果能延伸到線下場景，有望未來給TT語音帶來新的增量空間。

看似二者間有強協(xié)同效應(yīng)，但事實上發(fā)力電競比想象中更難。電競?cè)缤魏我豁椄偧俭w育，結(jié)局并不完全可控。若在比賽中沒有取得優(yōu)異成績，難免埋沒在眾多參賽隊伍中，難擔(dān)引流大任。

雖然TT電競已經(jīng)擁有LPL、KPL、PEL、PCL四大頂級聯(lián)賽席位，但目前仍處于榮譽的積累期。

今年LPL夏季賽，TT戰(zhàn)隊以-20分的成績排名止步第16名；正在進行的2021年KPL秋季賽第三輪中，TT電競旗下TTG戰(zhàn)隊暫時位于S組倒數(shù)第一；11月13日，LOLM首個全球賽事“破曉杯”開幕，TT戰(zhàn)隊代表中國大陸出戰(zhàn)并拿下首勝。

不過，押注電競意味著另一條“燒錢”之路。雖然TT電競并沒有透露具體費用，但收購俱樂部、簽約明星選手等開支通常都在千萬級別。根據(jù)招股書，2019-2020年及2021年上半年，僅僅是購買電競執(zhí)照及合同付款就耗資0.26億、1.61億和0.4億元。

在2020年10月接受人民電競采訪時，TT電競合伙人劉一非表示，TT電競有一個“三年計劃”：前兩年以投入為主，到第三年會開始挑戰(zhàn)更高的榮譽，同時希望收支達到平衡。

這意味著2023年，TT電競需要用成績提升整個品牌的影響力，并通過比賽獎金、贊助等方式進一步提升趣丸營收結(jié)構(gòu)的多元化。

在趣丸的商業(yè)版圖中，TT游戲研發(fā)與發(fā)行起步不久，遠(yuǎn)談不上營收貢獻。目前階段，趣丸仍以TT語音的直播間打賞為主。假以時日，若能夠形成游戲、電競、語音三極并立的格局，趣丸將會在精神娛樂領(lǐng)域更好地鎖定用戶心智、開發(fā)游戲玩家更大的潛在價值。

盡管與創(chuàng)立之初相比，當(dāng)前環(huán)境已發(fā)生巨變，但好在趣丸并未放棄因地制宜的探索。要想真正在賽道中站穩(wěn)，打破流量增長天花板、強化內(nèi)容監(jiān)管、推進社區(qū)破圈和下沉，都是趣丸繞不開的命題。

TT語音不靈了,趣丸能否押寶式破局？

EDG的奪冠，帶來了外界對游戲行業(yè)的矚目；想要真正在資本市場行穩(wěn)致遠(yuǎn)，還得各憑本事。

在手游社交功能逐漸完善的當(dāng)下，TT語音作為第三方工具，發(fā)展空間遭到壓縮；陪玩業(yè)務(wù)又面臨監(jiān)管趨嚴(yán)的難題。加上未成年人游戲時長的嚴(yán)格控制，趣丸實際上是“戴著鐐銬跳舞”——種種約束下，很難在語音社交業(yè)務(wù)上尋得新增長點。

改道電競雖然擁有美好預(yù)期，但也沉沒成本同樣高企。畢竟“電子競技菜是原罪”，這是一條依靠拳頭“血拼”的道路，更加依賴一步一個腳印的積累。趣丸未來的道路是寬是窄，取決于預(yù)期能否順利兌現(xiàn)。

押寶式的破局，只許成功不許失敗。

本文部分參考資料：

1.《趣丸集團，卡在瓶頸中》，BT財經(jīng)

2.《TT語音，距離成為下一個YY直播還有多遠(yuǎn)？》，讀懂財經(jīng)研究所

3.《深陷財務(wù)困境，TT語音喜提道德“現(xiàn)世報”？》，深眸財經(jīng)

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作者/豆乳拿鐵

排版/恩碩

監(jiān)制/Yoda

出品/不二研究