再戰(zhàn)IPO：遠(yuǎn)超智慧可有新故事可言？

上個(gè)月，深圳遠(yuǎn)超智慧生活股份有限公司更新了自己的IPO招股說(shuō)明書(shū)，計(jì)劃在深圳證券交易所主板上市，募集資金總額為6.92億元，保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券。

值得一提的是，在此之前遠(yuǎn)超智慧有過(guò)IPO折戟的經(jīng)歷。在2021年首次沖擊上市被拒后，2023年3月1日遠(yuǎn)超智慧再次遞表申請(qǐng)并再獲受理。6月9日，深交所恢復(fù)其發(fā)行上市審核。

此前上市折戟，對(duì)于遠(yuǎn)超智慧而言，或許會(huì)是一次不小的打擊。如今卷土重來(lái)再戰(zhàn)IPO，遠(yuǎn)超智慧是否還能講出自己的新故事？面對(duì)越來(lái)越卷的家具市場(chǎng)，遠(yuǎn)超智慧是否具備足夠的稀缺性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)呢？

一、盈利能力下降，研發(fā)低于銷(xiāo)售：執(zhí)著的IPO夢(mèng)想該如何撐起？

現(xiàn)在我們回過(guò)頭來(lái)看遠(yuǎn)超智慧上次IPO的失敗會(huì)發(fā)現(xiàn)，他自身似乎是存在一些硬傷。對(duì)應(yīng)的或許就是當(dāng)年證監(jiān)會(huì)向遠(yuǎn)超智慧保薦人拋出的“38問(wèn)”，涉及新增股東、曾遭鄧超起訴侵犯其肖像權(quán)案件、堂兄弟擔(dān)任監(jiān)事公正性等諸多問(wèn)題，這些因素夾雜在一起，或許也導(dǎo)致其第一次謀求上市以失敗而告終。

如今時(shí)過(guò)境遷，過(guò)去的問(wèn)題是否梳理好外人不得而知，但就目前看來(lái)，遠(yuǎn)超智慧似乎也有自己新的壓力。據(jù)公開(kāi)資料顯示，2020年—2022年公司的營(yíng)業(yè)收入分別為10.41億元、13.43億元和12.20億元，凈利潤(rùn)分別為1.24億元、1.98億元和1.66億元，其中，2022年?duì)I收和凈利均出現(xiàn)下滑。

而毛利率方面。2019年至2022年，公司綜合毛利率分別為45.51%、42.15%、40.27%、39.46%，連續(xù)三年下降。同期扣非后銷(xiāo)售凈利率分別為18.50%、14.74%、13.90%、13.16%。

眾所周知，毛利率的下降意味著企業(yè)的盈利能力下降，需要采取措施來(lái)提高效率和降低成本。遠(yuǎn)超智慧表示，主要是“受到報(bào)告期內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)、家具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等因素影響所致”。

不得不說(shuō)，這些關(guān)鍵期的表現(xiàn)多少有些難以令人滿(mǎn)意，對(duì)于正在謀求上市的遠(yuǎn)超智慧而言可能不是什么好消息，即便最終對(duì)于其上市路影響不大，但在估值上或許有可能會(huì)落了下乘。畢竟沒(méi)有亮眼的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，恐怕很難獲得投資人的信任和支持。

除此之外，研發(fā)投入和研發(fā)能力或許是遠(yuǎn)超智慧另一個(gè)為人詬病的地方。

據(jù)公開(kāi)資料顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)費(fèi)用金額分別為4417.96萬(wàn)元、4706.07萬(wàn)元和4772.25萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.24%、3.50%和3.91%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銷(xiāo)售費(fèi)用占比。

近年來(lái)，關(guān)于長(zhǎng)期主義的論調(diào)總是不絕于耳，可何為真正的長(zhǎng)期主義？在筆者看來(lái)，持之以恒地創(chuàng)新力就等同于長(zhǎng)期主義。家居行業(yè)也是如此，在行業(yè)發(fā)展到今天，傳統(tǒng)家居行業(yè)也不可避免地步入“內(nèi)卷”大潮當(dāng)中。在這種情況下，也只有加大創(chuàng)新才能擺脫同質(zhì)化泥潭。這包括產(chǎn)品外觀和功能的設(shè)計(jì)、工藝材料研發(fā)數(shù)字化、智能化迭代等，沒(méi)有足夠的研發(fā)投入是無(wú)法實(shí)現(xiàn)的。

有道是一分耕耘一分收獲，對(duì)于遠(yuǎn)超智慧而言，或許需要進(jìn)一步抬高自己的研發(fā)投入比重了。從資本市場(chǎng)的角度來(lái)看，一家具備核心技術(shù)和專(zhuān)利池的企業(yè)，無(wú)論身處什么行業(yè)，它都應(yīng)該是比較值錢(qián)的才對(duì)。尤其是在面臨上市的十字路口，加大研發(fā)投入對(duì)于遠(yuǎn)超智慧而言可能就會(huì)是一個(gè)加分項(xiàng)。

除此之外，研發(fā)人員的學(xué)歷層次可能也是外界質(zhì)疑遠(yuǎn)超智慧的一個(gè)點(diǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)人員數(shù)量分別為158人、166人、172人，其中本科及以上學(xué)歷研發(fā)人員分別僅有6人、8人、7人，遠(yuǎn)超智慧研發(fā)人員學(xué)歷水平整體偏低，大部分集中在中專(zhuān)及高中以下。不得不說(shuō)，看到這樣的情況多少可能會(huì)讓人有些詫異。

當(dāng)然了，也許這些都不是問(wèn)題，現(xiàn)在遠(yuǎn)超智慧唯一關(guān)注的或許只有能不能成功上市了。那么這次他能如愿敲開(kāi)IPO的大門(mén)嗎？想必時(shí)間一定會(huì)給我們答案的。

二、成長(zhǎng)中的家族式企業(yè)：夫妻創(chuàng)業(yè)，前路未卜？

關(guān)于遠(yuǎn)超智慧的管理架構(gòu)，有一個(gè)需要我們注意的問(wèn)題，或許就是其“夫妻店”的特征。這一方面，我們需要重視的是企業(yè)的合規(guī)性問(wèn)題，而另一方面，則是任人唯親的科學(xué)性和合理性問(wèn)題。

招股書(shū)顯示，曹樹(shù)漢任遠(yuǎn)超智慧董事、總經(jīng)理以及核心技術(shù)人員；楊遠(yuǎn)超任遠(yuǎn)超智慧董事長(zhǎng)。毫無(wú)疑問(wèn)，這是一家典型的“夫妻店”。

從合規(guī)性來(lái)看，遠(yuǎn)超智慧似乎是有過(guò)被人質(zhì)疑的地方。2020年6月，曹樹(shù)漢的堂兄弟曹樹(shù)坤被任命為遠(yuǎn)超智慧第一屆監(jiān)事會(huì)監(jiān)事。2021年9月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)》，要求遠(yuǎn)超智慧說(shuō)明，實(shí)際控制人的堂兄弟擔(dān)任監(jiān)事，是否能夠保證公正有效履職，這一事件最后的結(jié)果則是以免去曹樹(shù)坤的監(jiān)事職務(wù)而告終。

事情雖然已經(jīng)過(guò)去很久了，但是從外人的角度來(lái)看，或許這一結(jié)果可能也反映出了此前決策的不合理性。

當(dāng)然了，公司是人家夫妻兩口子的，大事小事夫妻二人就能做主。此前公司以現(xiàn)金方式向全體股東派發(fā)紅利2.2億元，這筆分紅絕大部分落入實(shí)控人夫婦口袋，這或許就是企業(yè)絕對(duì)控制權(quán)的證明。

除此之外，任人唯親，管理和決策的科學(xué)性、合理性在外人看來(lái)恐怕也存在疑問(wèn)。

《哈佛商業(yè)評(píng)論》在其《任人唯親就會(huì)傷及家族企業(yè)嗎？》這篇文章中提到過(guò)一則數(shù)據(jù)，在全球范圍內(nèi)，家族企業(yè)占所有企業(yè)的75%，貢獻(xiàn)了65%的GDP。

關(guān)于家族企業(yè)的管理和發(fā)展，文章還提到一個(gè)監(jiān)管良好的環(huán)境會(huì)促使家族實(shí)施最佳做法，同時(shí)處罰不良行為。與此同時(shí)，家族的社會(huì)關(guān)聯(lián)性可能意味著后備力量?jī)?yōu)秀的家族運(yùn)作會(huì)更加良好。但前提是擁有穩(wěn)定、受信任的機(jī)構(gòu)限制了家族管理者的偏心和自私行為所帶來(lái)的負(fù)面影響。

目前看來(lái)，遠(yuǎn)超智慧似乎表現(xiàn)出比較明顯的“家族式企業(yè)”色彩。

招股書(shū)顯示，曹樹(shù)漢的姐夫李云良直接持有遠(yuǎn)超智慧0.76%的股份，并任公司采購(gòu)中心總監(jiān)；楊遠(yuǎn)超的姐姐楊遠(yuǎn)輝任食堂主管，通過(guò)云豹投資持有公司0.09%股份。遠(yuǎn)超智慧副總經(jīng)理許裕見(jiàn)之弟許裕剛擔(dān)任公司營(yíng)銷(xiāo)中心大區(qū)總監(jiān)；監(jiān)事陳江偉的妹夫馬家文擔(dān)任公司營(yíng)銷(xiāo)中心業(yè)務(wù)總監(jiān)。

在遠(yuǎn)超智慧，高管間存在親戚關(guān)系似乎并不新鮮。

打虎親兄弟，上陣父子兵。公司里面親戚多有親戚多的好處，同樣的，親戚擔(dān)任重要職位背后，恐怕很容易讓人猜想其內(nèi)部制度是否健全、有效，是否存在穩(wěn)定、受信任的機(jī)構(gòu)限制家族企業(yè)的弊端。畢竟，自古以來(lái)任人唯親都不是一個(gè)褒義詞。

尤其是在行業(yè)整體內(nèi)卷、外部競(jìng)爭(zhēng)大的時(shí)候，許多重要崗位任用“親戚”，這一舉措是否具備足夠的科學(xué)性？這些親戚們是否具備與崗位相匹配的能力呢？答案或許只有他們內(nèi)部人自己知道，但在投資人眼里，這可能會(huì)是一個(gè)不確定因素，對(duì)于正在謀求上市的遠(yuǎn)超智慧而言，或許需要預(yù)防和回應(yīng)相關(guān)的問(wèn)題以及質(zhì)疑了。

三、增強(qiáng)公關(guān)意識(shí)：籌備上市更要練好品牌功

企業(yè)遇到危機(jī)尤其是被輿論批評(píng)時(shí)，通常會(huì)感到委屈，有苦說(shuō)不出，甚至認(rèn)為自己被大家有意針對(duì)。在過(guò)去的遠(yuǎn)超智慧，似乎是不乏負(fù)面消息的傳出。

招股書(shū)顯示，曹樹(shù)漢、楊遠(yuǎn)超夫婦曾經(jīng)設(shè)立了多家公司，其中深圳市遠(yuǎn)遠(yuǎn)超貿(mào)易有限公司就曾引起不少人的關(guān)注和討論，因?yàn)檫@家公司曾被知名演員鄧超以侵犯肖像權(quán)為由告上法庭。

2018年9月，一審判決遠(yuǎn)遠(yuǎn)超向鄧超道歉，并賠償鄧超經(jīng)濟(jì)損失三萬(wàn)元、公證費(fèi)三千元，負(fù)擔(dān)案件受理費(fèi)。隨后，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超后向北京市第三中級(jí)人民法院提起上訴，法院于2019年1月判決駁回上訴、維持原判。

有意思的是，遠(yuǎn)超居然在法院判決的前一個(gè)月將存貨及設(shè)備等資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給遠(yuǎn)超智慧后注銷(xiāo)。

也許遠(yuǎn)超智慧有自己的長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮和發(fā)展考量，不過(guò)在外人看來(lái)或許會(huì)聯(lián)想其是否是在逃避法律責(zé)任。即便沒(méi)有，最起碼在經(jīng)營(yíng)上沒(méi)有做到細(xì)致考量，不然也不會(huì)出現(xiàn)侵權(quán)敗訴這一現(xiàn)象。

除此之外，過(guò)去遠(yuǎn)超智慧在產(chǎn)品品質(zhì)上也曾被曝出過(guò)負(fù)面消息。

2022年6月30日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管局發(fā)布的《2021年家具及耐用消費(fèi)品產(chǎn)品質(zhì)量國(guó)家監(jiān)督抽查情況通報(bào)》顯示，標(biāo)稱(chēng)惠州市遠(yuǎn)超實(shí)業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：遠(yuǎn)超實(shí)業(yè)）生產(chǎn)的沙發(fā)，規(guī)格“79×85×87cm”，型號(hào)“單椅BS076”，經(jīng)成都產(chǎn)品質(zhì)量檢驗(yàn)研究院有限責(zé)任公司檢測(cè)，“產(chǎn)品用料、加工（防銹處理）”項(xiàng)目不合格。

在過(guò)去，或許負(fù)面輿論出現(xiàn)后人們很快也就忘了，不需要特別對(duì)待。但是一旦自己上市，負(fù)面公關(guān)可能是一項(xiàng)必備的技能。即便是現(xiàn)在籌備上市階段，就應(yīng)該引起重視了。據(jù)了解，證監(jiān)會(huì)等部門(mén)會(huì)對(duì)謀求IPO企業(yè)的輿情動(dòng)向保持高度關(guān)注，對(duì)負(fù)面信息更是持著高敏感度。一旦負(fù)面發(fā)酵引發(fā)關(guān)注，相關(guān)部門(mén)便會(huì)快速介入、審查，進(jìn)而導(dǎo)致IPO進(jìn)程隨之受阻，對(duì)于再戰(zhàn)上市的遠(yuǎn)超智慧而言，可能需要打磨一下自己的“公關(guān)功”了。

當(dāng)然了，最好的結(jié)果無(wú)疑是避免負(fù)面公關(guān)的情況出現(xiàn)。只需要遠(yuǎn)超智慧從管理到產(chǎn)品再到各種決策真正做到嚴(yán)格、科學(xué)，盡可能地去減少負(fù)面消息出現(xiàn)。

今年上半年，從A股上市家具企業(yè)的表現(xiàn)來(lái)看，其實(shí)家居行業(yè)釋放出了比較好的信號(hào)，不少企業(yè)上半年業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。隨著居民消費(fèi)升級(jí)的進(jìn)程加速，整個(gè)家居行業(yè)也迎來(lái)新的突破。

對(duì)于遠(yuǎn)超智慧而言，現(xiàn)在想要上市既是謀求進(jìn)一步發(fā)展的機(jī)遇驅(qū)使，同時(shí)也面臨著比較明顯的挑戰(zhàn)。無(wú)論如何，希望這次遠(yuǎn)超智慧可以圓夢(mèng)IPO。