SHEIN沖刺2025倫敦IPO 但仍待監(jiān)管部門批準

沖擊上市 SHEIN動作頻頻

深讀商業(yè)（shendushye）原創(chuàng)

作者 |?胡斐

編輯 |?劉滿心

11月18日，英國知名媒體《泰晤士報》報道表示，全球快時尚行業(yè)巨頭SHEIN（希音），正計劃于2025年一季度赴倫敦證券交易所進行IPO。此舉可能使其估值達到503億英鎊，折合約640億美元或4600億人民幣。這比此前660億美元估值有小幅折讓，相比最高點千億美元估值，縮水36%。據(jù)了解，SHEIN上市可自主掌控的準備工作幾近完備，不過最終是否成功上市，還需等待監(jiān)管部門的批準。

一·、沖擊上市 SHEIN動作頻頻

報道顯示，SHEIN（希音）準備未來幾周舉行正式投資路演，正在與美國投資銀行高盛、摩根大通和摩根士丹利等主承銷商合作此次上市事宜。SHEIN創(chuàng)始人億萬富翁許仰天（Sky Xu）和其執(zhí)行董事長唐偉（Donald Tang）已開始著手相關(guān)工作。此前彭博社報道Barclays Plc(巴克萊銀行)和UBS Group AG(瑞銀集團)已被選為其上市賬簿管理人。

11月初據(jù)國內(nèi)媒體報道，當前SHEIN身處赴英上市敏感期，為應(yīng)對當前挑戰(zhàn)，創(chuàng)始團隊成員任曉慶，出任CRO（首席風險官）；CRO辦公室升級為一級部門，SHEIN公共關(guān)系及政府事務(wù)負責人Leonard Lin向他匯報。據(jù)《財經(jīng)》雜志報道，2024年5月底，任曉慶才剛卸任FTIC（履約與紡織品創(chuàng)新中心）總經(jīng)理一職，最近6個月剛開始負責集團長期戰(zhàn)略發(fā)展項目。

10月底，彭博社曾報道SHEIN董事長唐偉一周內(nèi)至少參加了兩次與英國現(xiàn)任財政大臣的會議，?次是與新任投資部長會面，另?次是與城市部長會?。值得一提的是10月初，多家媒體報道，SHEIN的神秘創(chuàng)始人許仰天，一改往日很少公開露面的作風，赴英出席非正式路演。許多大型機構(gòu)投資者此次是第一次見到他本人。

另外在上市造勢方面，SHEIN動作似乎不少。為塑造自身行業(yè)正面人設(shè)，其近年來傳播了諸如“美國休閑女裝品牌熱榜冠軍”、“日本本土超優(yōu)衣庫”、“法國第二大服裝時尚品牌”、“三季度全球訪問量最大服裝時尚品牌”等領(lǐng)先相關(guān)內(nèi)容；并發(fā)起設(shè)計師合作計劃、知識產(chǎn)權(quán)培訓(xùn)和賦能活動、探索廢棄物循環(huán)利用等應(yīng)對知產(chǎn)侵權(quán)以及環(huán)?！熬G漂”質(zhì)疑。

為了提升未來的想象空間，2024年6月，SHEIN在原有直營模式基礎(chǔ)上，在漂亮國推出半托管模式，并后續(xù)在歐洲多國陸續(xù)鋪開。2023年5月，SHEIN宣布從快時尚領(lǐng)域的獨立站點轉(zhuǎn)向綜合性平臺電商。SHEIN不再局限于服飾類售賣，而是進攻全品類，涉及女裝、家居百貨、美妝個護、電子產(chǎn)品、汽車裝飾、家電產(chǎn)品等諸多品類。

SHEIN除了豐富拓展線上交易外，近年來還在全球線下進行兼并收購與供應(yīng)鏈投資，包括收購英國Missguided、Forever 21的母公司（SPARC集團）30%股權(quán)等，以及在巴西、土耳其等地投建供應(yīng)鏈。此前，SHEIN旗下?lián)碛凶杂衅放瞥?0個，諸如年輕快時尚ROMWE、高端服裝MOTF、歐美快時尚EMERYROSE等等。

二、輾轉(zhuǎn)多地 亟待監(jiān)管放行

相比業(yè)務(wù)領(lǐng)域的突飛猛進，SHEIN上市之路相對曲折。SHEIN自2020年就在開始籌備上市后擱置；2022年重啟IPO計劃很快再次終止；2023年SHEIN又啟動赴美IPO，但在遭到拒絕后；2024年把上市地轉(zhuǎn)移到了倫敦。SHEIN前后歷時多年，在上市地、融資方式及估值等多方面一再更改，目前仍待監(jiān)管當局審批。

2024年11月初，英國金融時報（FT）報道顯示，英國下議院商貿(mào)委員會（House of Commons’ Business and Trade Committee）主席、工黨議員利亞姆·伯恩(Liam Byrne)稱，英國立法者正計劃就“就業(yè)權(quán)利”開展調(diào)查，對SHEIN進行質(zhì)詢，最早明年1月實施。

他還在報道中進一步表示，商貿(mào)委員認為想要保障英國工人的權(quán)利，就不能冒從勞工權(quán)利非常差的地方進口的風險。該報道還提到，目前超過4.5萬人加入了“對SHEIN說不”的組織。該組織呼吁英國阻止SHEIN在倫敦上市的申請，并對其勞工行為、環(huán)境影響和稅收等問題進行“徹底調(diào)查”。

2024年9月，英國一位前部長就曾呼吁政府密切審查 SHEIN 是否存在強迫勞動行為。英國現(xiàn)任首相基爾·斯塔默10月初在回答關(guān)于新工黨政府是否歡迎在線時尚巨頭 SHEIN 上市的問題時也向彭博電視臺表示，所有尋求在倫敦出售股票的公司都將面臨對勞工權(quán)利的審查。

這與多次出現(xiàn)勞工方面的負面問題密不可分。比如BBC、英國電視第四頻道等媒體曾多次重點專題報道SHEIN的勞工問題。早在2022年10月，英國電視第四頻道就曾探訪SHEIN工廠，發(fā)現(xiàn)工人每天工作長達18個小時，每月僅有1天休息。長期超負荷工作之外，工人每生產(chǎn)一件產(chǎn)品僅能拿到幾毛錢的計件工資。同時，工人犯錯的罰款金額高達日薪的三分之二。

此前SHEIN相關(guān)負責人在接受采訪時曾表示，公司與TUV、ITS、SGS等獨立第三方機構(gòu)合作，對供應(yīng)商每個月進行隨機檢查。然而近年來，海外媒體在后續(xù)調(diào)查中稱，SHEIN合作代工廠工人每周仍保持75小時的工作時長，未徹底改善。

分析表示，SHEIN 的上市可能是倫敦十多年來最大的一次IPO，可以幫助倫敦交易所收回因部分英國公司將其主要上市轉(zhuǎn)移到紐約帶來的損失。不過SHEIN在英國正面臨勞工權(quán)利相關(guān)的指控，如果英國現(xiàn)任執(zhí)政黨工黨被視為在討好?家?臨勞工權(quán)利方面指控的公司，那么面臨一定的風險。所以雖然SHEIN計劃2025年一季度上市，但就目前整體監(jiān)管審批的節(jié)奏看，仍有不確定性。

三、行業(yè)競爭加劇 壓力陡增

SHEIN（希音）在準備上市的過程中，除了來自政府層面的關(guān)注與壓力之外，其自身經(jīng)營的競爭壓力也不小。即便SHEIN此前對外一向非常低調(diào)，但因為在疫情期間快速崛起以及高估值，反而引發(fā)媒體好奇與行業(yè)關(guān)注。加上當前身處上市敏感期，競爭壓力在陡增。

10月底，全球知名媒體The Information曝料SHEIN今年上半年財務(wù)業(yè)績數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，SHEIN在2024年上半年收入180億美元，同比增速從去年40%大幅放緩至23%；凈利潤低于4億美元，同比降 70%以上；凈利潤率從去年同期8%跌至2%。就此消息，有媒體向SHEIN進行求證，其尚未回應(yīng)置評請求。

此前據(jù)第三方電商數(shù)據(jù)平臺ECDB給出的數(shù)據(jù)顯示，2020-2023年，SHEIN營收增速從約238%下滑至40%左右，2024年收入增速預(yù)期32%。這在一定程度上說明SHEIN發(fā)展增速略低于預(yù)期。

從當前資本市場對頭部時尚品牌的估值看，Zara、H&M、Lululemon等一眾知名的快時尚品牌，市盈率合理參考在20倍左右。結(jié)合公開報道提及的SHEIN2023年凈利潤為20億美元，參照行業(yè)20倍的市盈率，合理估值大致為400多億美元。此次赴英上市其給自己的估值640億美元，相比這一行業(yè)估值基準，虛高不少。如果采用最新2024年數(shù)據(jù)，估值恐需要再次打折才能觸達市場合理區(qū)間。

行業(yè)分析人士表示，SHEIN在2024年上半年的營收增速下滑，與轉(zhuǎn)型平臺化、競爭加劇有關(guān)。報道顯示，SHEIN去年5月平臺化之后，第三方賣家可以在平臺銷售，平臺只抽取營收的一部分，可能反噬了部分原本屬于自營品牌增長勢頭。在利潤上，SHEIN平臺化之后，平臺電商間競爭加劇，這些因素推動了包括營銷、運輸?shù)榷喾矫娉杀镜纳蠞q。

據(jù)悉，為了抵御來自國內(nèi)跨境出海電商對市場的蠶食，巨頭亞馬遜近期已正式下場，也讓行業(yè)競爭的激烈程度再次陡增。11月14日報道顯示，亞馬遜推出折扣商店Amazon Haul，主打20美元（折合約144元人民幣）以下服裝、家居用品、電子產(chǎn)品等特色商品，直接從中國發(fā)貨，這與SHEIN等全托管模式類似。在今年1月及之后，亞馬遜還曾陸續(xù)大幅下調(diào)美國等多個國家/地區(qū)的低客單價服裝傭金。

在如今，跨境電商競爭持續(xù)升級的背景下，SHEIN能否守住、擴大自己的市場份額存在變數(shù)。再加上當前監(jiān)管審批的不確定性，SHEIN最終能否如愿上市與后續(xù)發(fā)展走勢，尚不明朗。