盈利2.24億元，能換來(lái)喜馬拉雅一個(gè)上市名額？

來(lái)源 | 伯虎財(cái)經(jīng)（bohuFN）

作者 | 安曉

“裁員”、“自救”、“變革””。

去年，這些負(fù)面詞匯還圍繞在這個(gè)在線音頻巨頭喜馬拉雅的身邊。

今年，喜馬拉雅底色似乎變了。

日前多家媒體報(bào)道稱，“喜馬拉雅向港交所遞交招股書，高盛、摩根士丹利、中金為聯(lián)席保薦人?！边@是喜馬拉雅第四次沖擊IPO，但與前幾次不同的是，其已實(shí)現(xiàn)成立11年以來(lái)首次盈利。

招股書顯示，2023年，喜馬拉雅營(yíng)收達(dá)到37.36億元，經(jīng)調(diào)整凈利達(dá)到2.24億元。同期，平均每月有3億用戶在線聽喜馬拉雅的音頻內(nèi)容，用戶體量也遠(yuǎn)超同行穩(wěn)占行業(yè)第一位置。

這次終邁過“盈虧線”的喜馬拉雅，能打動(dòng)資本嗎？

01 在線音頻的“天花板”

喜馬拉雅是在線音頻行業(yè)的領(lǐng)跑者，成立于2012年，2014年就突破了5000萬(wàn)用戶，如今用戶數(shù)更是遠(yuǎn)超同行霸占第一位置。

招股書顯示，2021年-2023年，喜馬拉雅平均月活躍用戶數(shù)分別為2.67億、2.91億和3.02億；移動(dòng)端平均日活躍用戶2021年3150萬(wàn)人，2023年為3026萬(wàn)人，和同行相比遙遙領(lǐng)先。

另?yè)?jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，就2023年的移動(dòng)端平均 MAU、總收聽時(shí)間和總收入而言，喜馬拉雅已中國(guó)領(lǐng)先的在線音頻平臺(tái)。再據(jù)《中國(guó)網(wǎng)絡(luò)視聽發(fā)展研究報(bào)告（2024）》顯示，喜馬拉雅用戶滲透率達(dá)到77.8%，穩(wěn)居在線音頻行業(yè)第一梯隊(duì)。

按道理，這樣一家具備高光的企業(yè)，敲開資本大門應(yīng)該更輕松些，背后卻是一路坎坷。

2021年5月，喜馬拉雅提交赴美IPO申請(qǐng)，但恰好遇上了滴滴上市后中概股赴美上市停滯的黑天鵝事件。喜馬拉雅只好撤回赴美上市計(jì)劃轉(zhuǎn)向?qū)徍烁鼮閲?yán)格的港股，2021年9月，喜馬拉雅遞交港股招股書，次年3月又更新招股書；但至今，喜馬拉雅上市都未果。

同為在線音頻平臺(tái)的荔枝卻更為幸運(yùn)。2019年底，荔枝提交了赴美IPO申請(qǐng)，次年1月順利在納斯達(dá)克掛牌，成為“中國(guó)音頻第一股”。

有人說(shuō)，“是荔枝找準(zhǔn)了上市的時(shí)間，喜馬拉雅倒霉遇上滴滴這件事?！?strong>喜馬拉雅確實(shí)找錯(cuò)了上市時(shí)機(jī)，實(shí)際上喜馬拉雅早已觸及天花板。

一方面，長(zhǎng)期盈利難，如今越過盈虧線或也底氣不足。

招股書顯示，2021年-2022年，喜馬拉雅經(jīng)調(diào)整凈利分別為-7.18億元、-2.96億元；2023年卻實(shí)現(xiàn)了2.24億元經(jīng)調(diào)整凈利，喜馬拉雅解釋稱，“主要是由于用戶群擴(kuò)大，變現(xiàn)能力增強(qiáng)以及成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)的毛利率改善和經(jīng)營(yíng)效率提升。”

而在“降本增效”上，喜馬拉雅卻可圈可點(diǎn)。

2023年，喜馬拉雅營(yíng)業(yè)成本26.9億元，同比減少7.71%，占總營(yíng)收的比重也由48.1%降至43.7%。同期，研發(fā)開支、銷售及營(yíng)銷開支等分別為9.3億元、20.7億元，較2022年同比分別減少0.75%、2.2%。

去年開始，有關(guān)喜馬拉雅人員“優(yōu)化”的消息也層出不窮。截至2023年12月31日，喜馬拉雅擁有2637名全職雇員，而截至2021年12月31日為4342名全職雇員。計(jì)算這兩年時(shí)間，喜馬拉雅全職雇員數(shù)量減少1705名，“優(yōu)化”比例也高達(dá)39.27%。

可見喜馬拉雅的盈利，有很大一部分是從壓縮成本而來(lái)。

值得注意的是，喜馬拉雅的營(yíng)收增速也略顯頹勢(shì)。

2021年-2023年，喜馬拉雅營(yíng)收分別為58.57億元、60.61億元、61.63億元，收入增長(zhǎng)率由43.7%降至3.5%和1.7%。

營(yíng)收增速放緩，這與喜馬拉雅的用戶付費(fèi)率下降息息相關(guān)。

2021年-2023年，喜馬拉雅移動(dòng)端平均月活躍付費(fèi)用戶分別約為1490萬(wàn)、1570萬(wàn)和1580萬(wàn)，去年增長(zhǎng)明顯放緩。2021年至2023年，其付費(fèi)率分別為12.9%、12.9%和11.9%，后兩年處于負(fù)增長(zhǎng)狀況。

曾在喜馬拉雅任職的員工張宏說(shuō)過，“發(fā)展了十多年，在線音頻的用戶付費(fèi)率太低，用戶增量也見頂，平臺(tái)賺不到錢。”

但喜馬拉雅的用戶體量一直處于同行難以超越的高位，這是護(hù)城河，卻也是天花板。體量越大意味著平臺(tái)運(yùn)營(yíng)更難，成本也越高，用戶增量的觸頂再加上付費(fèi)意愿的降低，平臺(tái)也只會(huì)更陷入更難賺錢的困境。

此外，在線音頻行業(yè)也早已“遇冷”。

據(jù)艾瑞咨詢報(bào)告顯示，2021年-2022年，在線音頻平臺(tái)市場(chǎng)規(guī)模分別為100.2億元、115.8億，2023年預(yù)估為138.1億，行業(yè)增速?gòu)?020年之前的超20%，下滑到20%以下，2026年，行業(yè)增速或?qū)⑾禄?.5%。2020年，荔枝赴美上市第二天股價(jià)就破發(fā)，可見當(dāng)時(shí)資本就不看好該行業(yè)了?，F(xiàn)如今，荔枝的股價(jià)停留3美元/股的低價(jià)。

這兩年，因播客的火熱在線音頻行業(yè)重燃起一把火。騰訊、百度等互聯(lián)網(wǎng)大廠也紛紛下場(chǎng)。但在去年下半年，大廠們漸漸撤退，企鵝FM還宣布了停運(yùn)。

歸根結(jié)底，是在在線音頻市場(chǎng)內(nèi)，大家看不到利益。畢竟同樣是做內(nèi)容的長(zhǎng)視頻領(lǐng)域，“愛優(yōu)騰”背后的互聯(lián)網(wǎng)大廠都在為盈利花足功夫打廣告，以賺取用戶更多時(shí)長(zhǎng)。長(zhǎng)音頻又比不過長(zhǎng)視頻，受眾怎么都比后者窄，又如何讓資本們看到更大的利益空間？

現(xiàn)如今，喜馬拉雅是可以通過成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化或是“降本增效”等手段提升盈利水平，但未來(lái)又該如何保持？

02 AIGC加持，會(huì)帶來(lái)新故事？

不論怎么說(shuō)，時(shí)隔兩年再度沖擊上市的喜馬拉雅是更有底氣了，不止是首度實(shí)現(xiàn)了與用戶數(shù)遠(yuǎn)超同行，公司也一直有資本支撐。

企查查數(shù)據(jù)，截至目前喜馬拉雅共經(jīng)歷了10輪融資，背后投資者包括騰訊、小米、閱文、泛大西洋投資、創(chuàng)世伙伴資本等，如今估值已達(dá)到43億美元（300億人民幣）。

就算受資本青睞，喜馬拉雅還是沒錢。

招股書顯示，2023 年，喜馬拉雅總資產(chǎn)42億，總負(fù)債144 億。不止去年，2021-2022 年，喜馬拉雅的凈資產(chǎn)分別-155 億、-138 億?？梢?，喜馬拉雅的負(fù)債規(guī)模一直處于高位。

如今行業(yè)遇冷，平臺(tái)又漸入發(fā)展瓶頸的期間，喜馬拉雅更急迫地需要上市融資來(lái)緩解后續(xù)運(yùn)營(yíng)的壓力。但行業(yè)和自身天花板在那，喜馬拉雅也深知，去年系列變革與裁員動(dòng)作其實(shí)都是在為此做努力。

具體來(lái)看，目前喜馬拉雅的收入來(lái)源主要是訂閱、廣告、直播、其他創(chuàng)新產(chǎn)品及服務(wù)這四大版塊，其中訂閱收入長(zhǎng)期占總營(yíng)收超五成。喜馬拉雅若要突破自身天花板，勢(shì)必要撕開除開訂閱收入外的其他口子，從目前喜馬拉雅的布局來(lái)看，有兩大出口：

一，廣告。

眾所周知，內(nèi)容平臺(tái)一般靠廣告賺錢，但一直以來(lái)對(duì)在線音頻行業(yè)卻難。畢竟對(duì)于品牌方而言，聽覺廣告的吸引力肯定不如視頻和圖文廣告。但也阻礙不了在線音頻平臺(tái)提升廣告服務(wù)收入的決心。

近兩年喜馬拉雅也正不斷優(yōu)化廣告服務(wù)，廣告也成其第二大收入來(lái)源。招股書顯示，2021年-2023年，喜馬拉雅廣告收入分別為14.88億元、14.69億元和14.23億元，占總收入的比例分別為25.4%、24.2%及23.1%。不過細(xì)究發(fā)現(xiàn)，該部分收入呈現(xiàn)逐年下降態(tài)勢(shì)。

可見，要提升廣告的吸金能力還是難，喜馬拉雅仍有較長(zhǎng)的路要走。

二，借助AI打開更大的商業(yè)化空間。

據(jù)披露，喜馬拉雅已將自動(dòng)語(yǔ)音識(shí)別（ASR）技術(shù)、語(yǔ)音合成（TTS）技術(shù)等應(yīng)用在內(nèi)容制作中。比如，通過TTS技術(shù)，喜馬拉雅將已故評(píng)書大師單田芳的 AI 合成音應(yīng)用在有聲書制作中，用單式評(píng)書腔調(diào)全新演繹了《十二金錢鏢》《蜀山劍俠傳》等作品。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是借助AI生成音頻內(nèi)容。這是能為平臺(tái)節(jié)約內(nèi)容生成及人員成本的。同樣也能讓平臺(tái)變得更智能，有助于提升用戶體驗(yàn)感及粘性。

盤古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚在接受媒體分析稱，“AI技術(shù)對(duì)喜馬拉雅也有著深遠(yuǎn)的影響：包括提升內(nèi)容生產(chǎn)的效率和質(zhì)量；提升用戶體驗(yàn)與粘性；開拓新商業(yè)模式和盈利空間這三方面。”

喜馬拉雅披露，2023 年，AI賦能的自動(dòng)內(nèi)容過濾覆蓋率從 2022年的25.7% 增至 41.8%，2023年12月，覆蓋率達(dá)到72.2%，這大大提高了運(yùn)營(yíng)效率。招股書中喜馬拉雅還表示，“募集資金將用于提升內(nèi)容和賦能內(nèi)容創(chuàng)作者，同時(shí)圍繞下一代技術(shù)、AI及大數(shù)據(jù)能力，加強(qiáng)在線音頻的營(yíng)運(yùn)效率?！?/p>

可見，喜馬拉雅在AI領(lǐng)域上下的決心。但該領(lǐng)域也存在著監(jiān)管、技術(shù)壁壘、落地難等多重難題。比如，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)外火熱的Chatgdp、文心一言等AIGC平臺(tái)，都存在著生成內(nèi)容涉嫌抄襲的風(fēng)險(xiǎn)。

不論怎么說(shuō)，AI時(shí)代下只要是內(nèi)容生成的平臺(tái)都可借助AI技術(shù)來(lái)提升內(nèi)容生產(chǎn)效率，為此打開更多商業(yè)化的可能。但問題還是那幾個(gè)，未來(lái)又如何落地，實(shí)現(xiàn)商業(yè)化呢?，F(xiàn)在的喜馬拉雅，自身剛邁過盈利線，又如何借助AIGC打開新的商業(yè)化空間？

總的來(lái)說(shuō)，喜馬拉雅要突破長(zhǎng)音頻的發(fā)展天花板，是需要上市融資所帶來(lái)的資本支撐的。但在這之前，其也需要更可靠的盈利故事來(lái)打動(dòng)資本，而非“降本增效”換來(lái)的盈利故事。

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