尋找新風(fēng)口的華熙生物，還有多少想象力？

文/竇文雪

編輯/子夜

經(jīng)歷了一年的調(diào)整后，華熙生物披露了一份2024年度業(yè)績預(yù)告。

公司預(yù)計(jì)在2024年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.46億元到1.75億元，將同比減少70.47%到75.36%。

同時(shí)，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤預(yù)計(jì)為8000萬元到1.09億元，同比減少77.78%到83.69%。

華熙生物2024 年年度業(yè)績預(yù)告，圖源Choice

對(duì)于業(yè)績變動(dòng)，華熙生物在預(yù)告中總結(jié)了6點(diǎn)原因，包括收入占比較高的業(yè)務(wù)仍在調(diào)整、公司的管理變革導(dǎo)致成本上升、公司仍在保持前瞻性研發(fā)投入等。

在過去的2024年中，上述公告總結(jié)的原因似乎都有跡可循。

2023年，華熙生物就曾錄得全年?duì)I收、凈利雙雙下滑。進(jìn)入2024年，華熙生物僅在第一季度錄得營收凈利增長，在接下來的第二、三季度，連續(xù)錄得營收凈利雙降。

同時(shí)，根據(jù)此前披露的財(cái)報(bào)，華熙生物的研發(fā)投入也一直高居不下。

在總結(jié)原因的同時(shí)，華熙生物也闡述了當(dāng)前布局對(duì)公司長期發(fā)展的積極意義，但資本似乎缺了點(diǎn)耐心。

華熙生物股價(jià)自2021年7月5日達(dá)到最高點(diǎn)309.42元后就一路下滑，截至2025年2月7日，公司收盤價(jià)為49.08元/股，對(duì)應(yīng)市值約為236億元。

與最高點(diǎn)相比，華熙生物的市值已經(jīng)蒸發(fā)約1254億元。

資本對(duì)華熙生物信心不足的背后，是因?yàn)椴Ｄ蛩犷I(lǐng)域入局玩家眾多，競爭成為紅海后，華熙生物的優(yōu)勢不再明顯。

華熙生物也在尋找新風(fēng)口，它正在基于合成生物技術(shù)，努力開發(fā)新的原料，尋找第二增長曲線。

對(duì)于華熙生物而言，公司必須押注 新的原料革命，且只許成功，不許失敗。

1、業(yè)績大幅變動(dòng)，華熙生物持續(xù)調(diào)整

華熙生物整體業(yè)績的下滑，是前幾個(gè)季度的延續(xù)。

在年報(bào)預(yù)測發(fā)布之前，公司就已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度披露了營收、凈利潤大幅下滑的財(cái)務(wù)報(bào)告。

其中，華熙生物在2024年第二季度實(shí)現(xiàn)營收14.5億元，同比下降18.09%；實(shí)現(xiàn)凈利潤9840萬元，同比下降56.1%。

2024年第三季度，華熙生物實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.64億元，同比減少7.14%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2025.83萬元，同比減少77.44%，扣非凈利潤1058.33萬元，同比減少85.37%。

華熙生物2024年第三季度財(cái)務(wù)報(bào)告，圖源Choice

業(yè)績下滑的背后，是華熙生物的主營業(yè)務(wù)功能性護(hù)膚產(chǎn)品進(jìn)入了調(diào)整周期。

2024年上半年，華熙生物的原料業(yè)務(wù)和醫(yī)療終端業(yè)務(wù)均增長，分別實(shí)現(xiàn)收入6.30億元和7.43億元，同比增長11.02%和51.92%。

而收入占比高達(dá)49.29%的功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營收13.81億元，同比下降29.74%。

這一情況也一直持續(xù)到了下半年，并體現(xiàn)在了全年的業(yè)績上。

華熙生物在2024年的財(cái)報(bào)預(yù)告中，也將功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)下滑放在了業(yè)績變動(dòng)原因的第一條。

公告稱，報(bào)告期內(nèi)，公司原料業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長、醫(yī)療終端業(yè)務(wù)保持高速增長，但收入占比較高的功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)受市場競爭加劇、產(chǎn)業(yè)周期波動(dòng)和戰(zhàn)略調(diào)整等多種因素影響，調(diào)整仍在持續(xù)。

除了主營業(yè)務(wù)進(jìn)入下行周期，華熙生物也在2024年實(shí)施了不少管理與業(yè)務(wù)方面的調(diào)整。

公司在業(yè)績預(yù)告中也表示，公司對(duì)于管理變革、供應(yīng)鏈改造，提升生產(chǎn)效率和智能化水平，加大前瞻性研發(fā)投入，加大在創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的投入等。

除了業(yè)務(wù)方面，華熙生物還在2024年頻頻被曝出人事方面的變動(dòng)。

2024年4月初，原核心技術(shù)人員馬守偉辭職；同月末，華熙生物公告宣布，公司副總經(jīng)理劉愛華、原核心技術(shù)人員欒貽宏均不再直接負(fù)責(zé)研發(fā)相關(guān)工作，核心技術(shù)人員王勇志因個(gè)人原因辭去公司職務(wù)。

進(jìn)入2025年，華熙生物的一位資深核心技術(shù)人員退休。

今年1月，公司曾發(fā)布公告稱，核心技術(shù)人員郭學(xué)平博士因達(dá)到法定退休年齡辦理退休手續(xù)，自2025年1月1日起不再任公司副總經(jīng)理職務(wù)，但仍留任公司董事直至本屆董事會(huì)任期屆滿。

除此之外，郭學(xué)平博士在公司或其控股子公司不再擔(dān)任其他職務(wù)，亦不再被認(rèn)定為核心技術(shù)人員。

華熙生物發(fā)布的技術(shù)人員退休離任公告，圖源Choice

這些變動(dòng)，都對(duì)公司的業(yè)績產(chǎn)生了影響。

浦銀國際證券的研報(bào)也表示，2024年全年，華熙生物的多項(xiàng)一次性費(fèi)用拖累了業(yè)績表現(xiàn)，其中，華熙生物管理變革引致公司在2024年錄得多項(xiàng)一次性費(fèi)用，超過人民幣7000萬元。

除此之外，公司還錄得了其他一次性費(fèi)用，比如對(duì)應(yīng)收賬款、存貨以及商譽(yù)等資產(chǎn)計(jì)提人民幣2.1億元，以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入以及生產(chǎn)供應(yīng)鏈改造升級(jí)等等。

當(dāng)然，這些一次性費(fèi)用的產(chǎn)生是暫時(shí)的，華熙生物仍有希望在2025年看到調(diào)整帶來的成效。

2、華熙生物，還有多少想象力？

曾經(jīng)，華熙生物站上了玻尿酸迅速發(fā)展的風(fēng)口，憑借著用微生物發(fā)酵法生產(chǎn)玻尿酸的方式，一度成為世界第一的玻尿酸供應(yīng)商。

拿下了B端市場的半壁江山之后，不甘只做玻尿酸供應(yīng)商的華熙生物，也順利抓住了C端市場的機(jī)遇。

2018年，華熙生物推出了國內(nèi)首個(gè)玻尿酸次拋原液“潤百顏”。潤百顏品牌總經(jīng)理?xiàng)罹嘎?，?022年，潤百顏品牌銷售額達(dá)到了15億，自2018轉(zhuǎn)向C端市場之后，潤百顏年均增速達(dá)到100%。”

2018-2022年，華熙生物的營收增速分別為54.41%、49.28%、39.63%、87.93%和28.53%，營收則從12.63億躍升至63.59億，幾乎是用一種成分，完成了一場造富神話。

圖源華熙生物官方微信公眾號(hào)

市場一度對(duì)這家“醫(yī)美茅”十分青睞。2021年7月，華熙生物的股價(jià)攀升至309.45元/股，總市值接近1500億。

然而，好景不長。隨著玻尿酸市場的逐漸成熟，越來越多的企業(yè)加入戰(zhàn)場，玻尿酸賽道競爭尤為激烈。

在原料市場，阜豐集團(tuán)、焦點(diǎn)福瑞達(dá)、安華生物等企業(yè)均為玻尿酸原料的重點(diǎn)輸出來源；在醫(yī)美終端市場，愛美客憑借“嗨體”等明星產(chǎn)品迅速崛起，昊海生科通過不斷推出新產(chǎn)品和并購?fù)卣故袌龇蓊~。

競爭加劇的背后，是越來越多的玩家看到了玻尿酸即透明質(zhì)酸的潛力。

據(jù)了解，透明質(zhì)酸作為醫(yī)美領(lǐng)域的重要填充材料，在醫(yī)美、化妝品行業(yè)都有廣泛的應(yīng)用，例如能被添加到爽膚水、精華液、面霜、面膜等產(chǎn)品中，起到保濕鎖水、修復(fù)肌膚損傷、增強(qiáng)皮膚彈性等功效。

但同時(shí)，透明質(zhì)酸的應(yīng)用也不只在“臉上”，其對(duì)人體起到的作用還尚未被完全發(fā)掘出來。

早前，透明質(zhì)酸能夠作為粘彈劑，在眼科手術(shù)中起到臨時(shí)支撐、保護(hù)眼組織的作用；在骨關(guān)節(jié)手術(shù)中，也可以作為潤滑劑，緩解患者的關(guān)節(jié)疼痛。

華熙生物董事長趙燕曾在一次發(fā)言中表示，透明質(zhì)酸這類聚糖物質(zhì)在人們身體里攜帶的信息總量超過了核酸和蛋白質(zhì)的總和，其中很多信號(hào)機(jī)制人類還沒搞清楚，美國的糖科學(xué)轉(zhuǎn)化路線圖也是2012年才提出來，以藥物10-20年的研發(fā)周期，這類物質(zhì)研究的黃金時(shí)代才剛剛開始。

激烈競爭中，華熙生物還在試圖靠透明質(zhì)酸說出新故事，目前，華熙生物在著手?jǐn)U展透明質(zhì)酸的應(yīng)用領(lǐng)域，從更多產(chǎn)品方向上尋找突破口。

例如，華熙生物與美國博士倫公司合作，將小分子透明質(zhì)酸溶解在隱形眼鏡的護(hù)理液中，提高護(hù)理液的保濕、潤滑和抑菌性能。

華熙生物也曾在玻尿酸食品上做了很多新的業(yè)務(wù)嘗試，其曾推出“水肌泉”玻尿酸飲用水、“黑零”透明質(zhì)酸食品、“休想角落”GABA夜間健康飲品等產(chǎn)品。

華熙生物“水肌泉”玻尿酸飲用水，圖源華熙生物官方微信公眾號(hào)

不過，或是因?yàn)橄M(fèi)者對(duì)這些玻尿酸食品的功效始終存在疑慮，因此華熙生物的功能性食品業(yè)務(wù)發(fā)展得并不順利，2024年上半年，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2922萬元，同比下降11.23%。

對(duì)于華熙生物而言，挑戰(zhàn)依然存在，玻尿酸的各類應(yīng)用故事，市場并非全盤買單，加上激烈的市場競爭，投資人用腳投票也就可以理解了。

3、尋找新風(fēng)口，華熙生物還在技術(shù)領(lǐng)域攻堅(jiān)

除了透明質(zhì)酸外，華熙生物還將面臨一場新的技術(shù)研發(fā)攻堅(jiān)戰(zhàn)與原料革命。

多年來，華熙生物一直很舍得花錢投入，從2021年到2023年，其研發(fā)費(fèi)用已經(jīng)從2.84億元，增至4.46億元，同比上年增長14.95%，創(chuàng)下歷史新高。

2024年半年報(bào)顯示，華熙生物的研發(fā)費(fèi)用為2億元，同比上漲了7.40%。

在高投入之下，華熙生物也取得了一些技術(shù)研發(fā)的新進(jìn)展。

尤其是近期，華熙生物一直在布局的合成生物技術(shù)，在2024年有了熱度回升的跡象。

2024年上半年，合成生物指數(shù)曾出現(xiàn)過一次大幅上漲，根據(jù)萬得（Wind）數(shù)據(jù)，2024年2-4月，合成生物指數(shù)一路上漲，2月29日合成生物指數(shù)還是1131.79點(diǎn)，到了4月30日，該指數(shù)已經(jīng)上升至1280.36點(diǎn)，5月更攀升至逾1407點(diǎn)。

華熙生物在合成生物技術(shù)領(lǐng)域早有布局，利用這項(xiàng)技術(shù)，華熙生物也可以逐漸實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)方式迭代，提高原料生產(chǎn)效率、降低成本。

基于合成生物技術(shù)，華熙生物可以挖掘新性能原料，實(shí)現(xiàn)新的原料革命。

目前，華熙生物在膠原蛋白、麥角硫因、依克多因等多個(gè)生物活性物原料的研發(fā)上取得了突破。

在膠原蛋白方面，華熙生物早在2022年就在重組膠原蛋白的賽道上發(fā)力，目前已經(jīng)完成了重組膠原蛋白在“原料端+終端”的布局。

2024年，華熙生物旗下的功能性護(hù)膚品牌夸迪入局“械字號(hào)”護(hù)膚賽道，推出重組III型人源化膠原蛋白修復(fù)貼等新品，提供醫(yī)美術(shù)后全周期護(hù)膚方案。

華熙生物也曾在半年度業(yè)績說明會(huì)中回應(yīng)投資者問詢稱，近兩年來，公司先后上市多款膠原蛋白產(chǎn)品；醫(yī)療終端層面，2024年上半年，公司在國內(nèi)取得5個(gè)二類醫(yī)療器械注冊證，涵蓋多種重組膠原蛋白創(chuàng)面相關(guān)醫(yī)療器械產(chǎn)品。

在“抗衰”效果較好的麥角硫因的研發(fā)上，華熙生物能夠生產(chǎn)出的超純麥角硫因純度大于99%，且在發(fā)酵收率方面實(shí)現(xiàn)數(shù)量級(jí)的突破，從原本幾百毫克每升提升到幾克每升，大大降低了生產(chǎn)成本。

從市場的情況來看，膠原蛋白和麥角硫因的發(fā)展前景相對(duì)廣闊。

根據(jù)重金企信國際咨詢發(fā)布的數(shù)據(jù)，2023年我國膠原蛋白產(chǎn)品市場規(guī)模達(dá)到了537億元，2024年市場規(guī)模將達(dá)719億元。

另據(jù)恒州博智的統(tǒng)計(jì)及預(yù)測，2022年中國市場麥角硫因的規(guī)模為22.37百萬元，約占全球的4.83%，預(yù)計(jì)2029年將達(dá)到185.80百萬元，屆時(shí)占比將達(dá)到20.80%。

此外，華熙生物還建成了全球最大的中試成果轉(zhuǎn)化平臺(tái)，囊括了從發(fā)酵、純化到精制的全工藝流程，能為技術(shù)成果轉(zhuǎn)化提供高效可靠的工藝支持與全面解決方案。

除了在開發(fā)原料上深耕，在功能性護(hù)膚品方面，華熙生物向連線Insight透露，公司正在聚焦糖生物學(xué)和細(xì)胞生物學(xué)兩大領(lǐng)域。

在糖生物學(xué)領(lǐng)域，華熙生物已經(jīng)依托在透明質(zhì)酸領(lǐng)域的研究儲(chǔ)備以及轉(zhuǎn)化能力，開始探索如肝素、硫酸軟骨素、母乳寡糖、唾液酸等，并成功構(gòu)建了糖庫。

在細(xì)胞生物學(xué)方面，公司正在探索細(xì)胞級(jí)抗衰，通過對(duì)細(xì)胞種類、功能的調(diào)控和優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)對(duì)組織功能的恢復(fù)。

如果華熙生物的技術(shù)攻堅(jiān)能夠成功，將為公司打開新的增長空間。

一方面，新的生物活性物原料的開發(fā)和應(yīng)用，將豐富公司的產(chǎn)品線，讓華熙生物擺脫“玻尿酸專家”的單一標(biāo)簽，擁有更多的想象力。

另一方面，這些新技術(shù)、新原料應(yīng)用到醫(yī)美終端和功能性護(hù)膚品等業(yè)務(wù)中，有望開發(fā)出更具差異化和競爭力的產(chǎn)品，幫助華熙生物實(shí)現(xiàn)新的增長。

當(dāng)然，技術(shù)的攻堅(jiān)是一個(gè)長久且艱難的過程，其間還可能會(huì)遇到技術(shù)難題、法規(guī)政策變化等不確定因素。研發(fā)投入的持續(xù)提升，也會(huì)進(jìn)一步增加公司的壓力，一旦新產(chǎn)品的市場接受度不高，將影響華熙生物的業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況。

對(duì)華熙生物而言，前路依然漫漫，公司長期投入的技術(shù)與原料研發(fā)成果，決定著調(diào)整周期的時(shí)間長短，但在周期結(jié)束前，華熙生物必須嚴(yán)陣以待。

（本文頭圖來源于華熙生物官方微信公眾號(hào)。）