2月27日，#理想汽車狂飆18%#話題沖上熱搜；前一日，理想汽車(02015.HK)公布了2023年第四季度及全年財報。盡管其營收凈利雙增長，但業(yè)績增長背后仍有隱憂。

「不二研究」據(jù)其2023年報發(fā)現(xiàn)：2023年，理想汽車研發(fā)費用占比由15.0%下滑至8.5%。目前，理想汽車主要面臨研發(fā)占比下滑等問題，在「不二研究」看來，這主要是由于理想汽車MEGA等其他純電車型的上市，這些新車型的推出將增加其成本、營銷費用等支出；與此同時，隨著華為等互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛下場造車，新能源汽車的戰(zhàn)爭愈演愈烈，也已成為其面臨的挑戰(zhàn)。

理想汽車是一家新能源汽車制造商，主要從事設計、研發(fā)、制造和銷售豪華智能電動汽車。

截至2月29日港股收盤，理想汽車報收177.30港元/股，對應市值3762億港元（約折合人民幣3457.84億元；對比2023年8月的市值高點3602.05億港元，其市值已經(jīng)漲超160億港元(約折合人民幣147億）。

2023年3月的一篇舊文中(《三季度產(chǎn)能或受限，理想汽車的增長故事還能講多久？》)，我們聚焦于理想汽車二季度營收凈利實現(xiàn)大幅增長，盡管理想汽車同比扭虧為盈，但仍面臨產(chǎn)能受限的問題。

時至今日，新能車步入下半場，理想汽車不僅面臨研發(fā)占比下滑等問題，且直面華為等互聯(lián)網(wǎng)公司下場造車的壓力。

隨著新能源汽車競爭加劇，今年3月，理想汽車純電車型MEGA，但其能否突破交付量天花板？由此，「不二研究」更新了去年3月舊文的部分數(shù)據(jù)和圖表，以下Enjoy：

作為造車新勢力三劍客之一，理想汽車公布了2023年四季度財報及全年財報，盡管2023年營收實現(xiàn)大幅增長，但增長背后仍有隱憂。

「不二研究」據(jù)其財報發(fā)現(xiàn)：2023年，理想汽車營收1238.5億元，同比增加173.5%；同期，其凈利潤為118.1億元，同比扭虧為盈，而2022年凈虧損20.3億元。

盡管理想汽車擴充資金儲備充足，但越來越多的造車競爭對手，愈演愈烈的細分行業(yè)競爭，似乎都在縮短理想“上新”的時間窗口。

盈利困境隱憂漸顯

2015年，從汽車之家卸任后，李想再次投身創(chuàng)業(yè)，瞄準新能源汽車領域。彼此特斯拉風頭正勁，中國涌現(xiàn)出不少特斯拉“迷弟”。

此后，李想創(chuàng)立的新能源汽車品牌理想脫穎而出，與蔚來汽車、小鵬汽車并稱造車新勢力三劍客。

2019年，理想的第一款車理想ONE正式上市，2021年8月，理想汽車登陸港交所，成為繼小鵬汽車之后第二家在港股實現(xiàn)雙重上市的造車新勢力。

2023年第四季度，理想汽車共交付了131,805輛，同比增長184.6%。理想汽車將營收的增長歸因于交付量的增加。

據(jù)理想財報顯示，2023年，理想汽車營收1238.51億元，同比增長173.48%；凈利潤118.09億元，同比增長681.06%。其中第四季度，理想汽車營收417.3億元，同比增長136.4%；凈利潤57.5億元。

在「不二研究」看來，理想的主要營收來源是整車銷售，其2023年理想的汽車銷售收入為1202.9億元，在總營收中占比為97.13%。

理想汽車銷售收入的增加，主要原因是由于理想汽車的交付量、電樁的銷售額的增加，以及汽車累計銷量的增加使配件及提供服務的銷售額隨之增加。

創(chuàng)業(yè)即選擇增程式技術(shù)路徑，理想汽車曾依靠一款增程式電動汽車打天下，可謂造車新勢力三劍客中的異類；但是，日趨嚴格的政策監(jiān)管如同高懸頭頂?shù)倪_摩克斯之劍，理想必須補課智能自動駕駛技術(shù)。

對此理想汽車表示：“今年智能駕駛研發(fā)團隊將擴充到2000人。此前，理想汽車的目標是在今年上半年成為智能駕駛經(jīng)過市場驗證的第一梯隊?！?/p>

根據(jù)規(guī)劃，今年理想的研發(fā)在持續(xù)投入；理想的研發(fā)費用達到34.9億元，同比增長68.6%，環(huán)比增長23.9%。

當造車新勢力的市場格局初定，新能源汽車的競爭已然步入下半場：80萬輛的銷售與量產(chǎn)目標，以及智能駕駛技術(shù)的白熱化競爭。

理想四季度財報及年報顯示，2023年第四季度，理想的經(jīng)營活動現(xiàn)金流為172.9億元，截至2023年12月31日，理想的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、定期存款等為1036.7億元。

在「不二研究」看來，理想汽車持續(xù)的研發(fā)投入，以及為了配合純電布局而進行的一系列投入，如配套基礎設施的建設、超充平臺的研發(fā)、設施的運營維護升級等，或讓其資金鏈持續(xù)承壓。

上新的速度

2019年，理想汽車推出其首款車型——理想ONE，采用增程式路線，實現(xiàn)銷量的快速增長。到2021年，理想ONE的銷量突破9萬輛，同比增長177.4%，同時車輛的毛利率也提升至20%以上。

然而，2022年7月，華為豪華智慧大型電動SUV問界M7的上市，不管是車型定位，還是價格定位，與理想ONE都極其相似。

為了改變產(chǎn)品線單薄帶來的風險，，理想從2022下半年開始連發(fā)L8和L9來替換理想ONE。

在造車新勢力1月銷量榜中，問界全系交付3.30萬輛，環(huán)比增長34.76%，相比之下，理想汽車1月交付量31165輛，環(huán)比下降61.57%。

擴充產(chǎn)品矩陣已迫在眉睫。今年3月，理想汽車將推出MPV純電動型MEGA、2024改款L7、L8、L9；并且在2025年，理想汽車將推出包括一款超級旗艦車型，五款增程電動車型和五款純電車型。

在「不二研究」看來，創(chuàng)業(yè)初期，2020款理想ONE單兵作戰(zhàn)，能夠凝聚全部優(yōu)勢資源；隨著新一輪“價格戰(zhàn)”的打響，以及理想汽車MEGA等其他純電車型的上市，其成本、營銷費用等也將增加。

智能駕駛是理想汽車現(xiàn)階段布局的重點。理想汽車表示，AD Max 3.0城市NOA第二季度內(nèi)推送，年底前完成100城市落地推送。

此外，理想表示，預計今年二季度計劃向全國所有城市開放無圖版“城市NOA”，將OTA升級到所有搭載輔助駕駛的車輛。

在「不二研究」看來，隨著智能駕駛技術(shù)逐漸成為中高端新能源汽車的標配，吸引了眾多造車勢力的加入，細分市場的競爭將更加激烈。今年3月，理想汽車純電車型MEGA能否突破銷量天花板，還有待時間驗證。

押注純電模式

2021年2月，李想曾在內(nèi)部信中稱，到2025年理想要拿下20%的市場份額，成為中國第一的智能電動車企業(yè)；2030年更進一步，成為全球第一的智能電動車企業(yè)。

在財報電話會上，李想又立下一個新的Flag:“今年理想將挑戰(zhàn)全年交付80萬輛”。理想汽車預計2024年一季度交付量將達到10萬—10.3萬輛，同比增長90.2%—95.9%?！?/p>

根據(jù)理想最新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1月，理想汽車交付量約為3.12萬輛，環(huán)比下降38.1%；受春節(jié)放假因素的影響，理想汽車銷量處于低谷。

截至2月18日，理想汽車的交付量僅有1.01萬輛。照此計算，在今年第一季度剩下的6周時間里，理想汽車的銷量要達到5.87萬-6.17萬輛，才能達到銷量預期。

與交付量息息相關的產(chǎn)能方面，「不二研究」發(fā)現(xiàn)，2020年理想常州工廠的年產(chǎn)能約為10萬輛，升級后該工廠年產(chǎn)能將升至20萬輛。

此前，曾有媒體報道稱，理想接觸北京現(xiàn)代，希望接收其已停產(chǎn)的第一工廠。目前，理想汽車北京綠色智能工廠已于2023年底建成投產(chǎn)。預計于今年3月開始規(guī)模量產(chǎn)，一期將實現(xiàn)年產(chǎn)10萬輛純電動汽車的產(chǎn)能。

在「不二研究」看來，若理想要在實現(xiàn)年銷量80萬輛，需要強大的產(chǎn)能儲備。僅有的常州工廠和北京工廠可能產(chǎn)能不足，無法承載其交付量需求。

此前，與其它兩家造車新勢力相比，理想的線下布局并不占優(yōu)，目前正在加速。

截至2024年1月31日，理想汽車共運營474家零售門店，覆蓋142個城市。目前，理想汽車已經(jīng)開放超過340座超級充電站。此外，理想汽車將在全國上線2000座超充站。

當華為、小米等互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛下場造車，新能源汽車的戰(zhàn)爭愈演愈烈。對于跨界攪局者，李想直言汽車要拿產(chǎn)品說話，并稱想要達成80萬輛銷量目標并不容易，最后發(fā)展如何，還要看最后的產(chǎn)品如何。

“理想”與冷冰冰的現(xiàn)實相遇

盡管2023年以來的理想交付量一直領銜國內(nèi)造車新勢力，但理想汽車方面仍認為2023年“亞歷山大”。尤其是以特斯拉為首的頭部車企打起了價格戰(zhàn)，讓行業(yè)措手不及。

目前，理想汽車主要面臨研發(fā)占比下滑等問題，在「不二研究」看來，這主要是由于理想汽車MEGA等其他純電車型的上市，這些新車型的推出將增加其成本、營銷費用等支出；與此同時，隨著華為等互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛下場造車，新能源汽車的戰(zhàn)爭愈演愈烈，也已成為其面臨的挑戰(zhàn)。

時至今日，新能車步入下半場，理想汽車不僅面臨研發(fā)占比下滑等問題，且直面華為等互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛下場造車的壓力。

隨著新能源汽車競爭加劇，今年3月，理想汽車純電車型MEGA，但其能否突破交付量天花板？

本文部分參考資料：

1.《理想要過“華為關”》，光子星球

2.《李想，別破防，先賣車》，趣解商業(yè)

3.《國潮來報｜千億營收、百億盈利，李想的理想仍在延續(xù)》，觀潮新消費

4.《填平5年虧損！理想汽車大爆！》，中國汽車報

作者 | 藝馨 子卿

排版 | Cathy

監(jiān)制 | Yoda

出品 | 不二研究