嗶哩嗶哩陳睿的艱難抉擇：靠近資本，遠(yuǎn)離用戶｜李珠江

公開(kāi)資料顯示，嗶哩嗶哩（下稱“B站”）與資本爸爸的關(guān)系愈加親密：

2020年2月10日，B站向納斯達(dá)克遞交的股東信息報(bào)告顯示，騰訊控股有限公司目前持有B站4374.95萬(wàn)股Z類普通股，占Z類股比例為18%，占B站總股本(含Y類股票)約13%。

對(duì)此，B站回應(yīng)為，騰訊控股在2019年對(duì)B站進(jìn)行增持，增持后占B站總股本股份約13.4%，目前仍是B站的第二大股東。

不過(guò)，伴隨著B(niǎo)站與股東的關(guān)系進(jìn)一步親密，這也讓B站進(jìn)一步遠(yuǎn)離了用戶：

B站依然以游戲，動(dòng)漫，漫畫為主，但也加入了影視，綜藝，短視頻等，在內(nèi)容上更加豐富，擴(kuò)大了B站的用戶量。在商業(yè)化上，B站顯然進(jìn)步了許多，大會(huì)員，會(huì)員購(gòu)，游戲代理，廣告等多重商業(yè)化打法無(wú)疑提升了B站的營(yíng)收。但是，這樣的改變也引起部分用戶的反感，特別是B站曾經(jīng)承諾不做廣告，但現(xiàn)在B站廣告已經(jīng)引起部分用戶反感，而擴(kuò)大的用戶群體也導(dǎo)致部分用戶抱怨B站的低齡化。

對(duì)此，2020年1月11日，嗶哩嗶哩（B站）評(píng)級(jí)被摩根士丹利從“高配”下調(diào)至“平配”，據(jù)其分析師Alex Poon說(shuō)：“即使是最樂(lè)觀的估值也并不意味著有太大的上漲空間”，而且“實(shí)現(xiàn)盈利仍然路遙”。

B站：一個(gè)依靠融資而活的二次元網(wǎng)站

 一語(yǔ)中的，摩根士丹利關(guān)于其“實(shí)現(xiàn)盈利仍然路遙”的判斷預(yù)言了B站的業(yè)績(jī)： 

2019年3月18日，B站發(fā)布2019年財(cái)報(bào)顯示： 

2019財(cái)年第四季度，B站營(yíng)收20.10億元，同比增長(zhǎng)74%，然而按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)計(jì)算，2019年第四季度B站凈虧損3.872億元，虧損同比擴(kuò)大103%。2019年全年，B站凈虧損13.04億元，虧損同比擴(kuò)大130.6%。 

也就是說(shuō)，虧損的B站其實(shí)一直依賴融資而活，當(dāng)然，這也讓B站董事長(zhǎng)兼CEO陳睿選擇資本無(wú)可厚非。 

公開(kāi)資料顯示，2009年6月26日，B站創(chuàng)始人徐逸創(chuàng)建了和A站相似的二次元視頻網(wǎng)站MikuFans（B站的前身）

2010年，徐逸全職創(chuàng)業(yè)，網(wǎng)站遂改名為B站。 2011年，金山網(wǎng)絡(luò)聯(lián)合創(chuàng)始人陳睿作為天使投資人投資并加入了B站，此后，陳睿成為了B站的董事長(zhǎng)兼CEO。 

隨后，在陳睿的幫助下，B站陸續(xù)獲得融資，這才逐步奠定了二次元領(lǐng)域的核心地位: 

據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)查閱天眼查數(shù)據(jù)顯示，2015年至2017年，B站先后完成了A輪，B輪，C輪和D輪融資，融資規(guī)模合計(jì)將近4億美元。 

即便在上市之后，B站仍然多次引進(jìn)戰(zhàn)略融資： 

2018年10月，獲得騰訊投資3億美元的戰(zhàn)略融資；2019年2月，再次引進(jìn)阿里巴巴的戰(zhàn)略融資，阿里巴巴持有B站8%的股份；2020年2月，再次獲得騰訊投資6%的戰(zhàn)略融資，騰訊持股增至18%。 

也就是說(shuō)，在幾十億資本的推動(dòng)下，B站擁有了數(shù)億用戶。 

只是，伴隨著B(niǎo)站商業(yè)化越走越遠(yuǎn)，如今的B站面臨核心老用戶也正在流失的風(fēng)險(xiǎn)。 

2019年9月30日，B站第三季度財(cái)報(bào)公布后，嗶哩嗶哩副董事長(zhǎng)兼首席運(yùn)營(yíng)官李旎稱，B站2019年三季度的用戶畫像與此前相比沒(méi)有明顯變化，用戶的平均年齡是21.5歲。 

這意味著什么呢？ 

答案不言而喻，如果其十年之后的用戶畫像依舊是21.5歲的話，那么也就是說(shuō)，B站的老用戶一直在不斷流失，而目前支撐B站用戶的則依舊是大量涌入的年輕人。 

據(jù)極光大數(shù)據(jù)《2017年7月嗶哩嗶哩app研究報(bào)告》顯示： B站的用戶畫像為： 

• 1、年輕人是二次元主力，嗶哩嗶哩app 30歲以下用戶占比92.8% ，其中 20-24歲用戶占比為53.6% 
• 2、嗶哩嗶哩app用戶中大學(xué)學(xué)歷人群占比為54.5%；用戶對(duì)音樂(lè)、書籍和美食較感興趣，最關(guān)注的話題分別為二次元、校園社區(qū)和知識(shí)青年； 

不過(guò)，據(jù)2017年底艾瑞咨詢公布的一組數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底我國(guó)泛二次元用戶規(guī)模已達(dá)3.4億，其中核心二次元用戶9100萬(wàn)。而2017年Q4 B站的月活為7175萬(wàn)，已經(jīng)接近觸頂。 

而據(jù)B站最新財(cái)報(bào)顯示，2019年第四季度，B站平均每月活躍用戶達(dá)1.303億，同比增長(zhǎng)40%；日活數(shù)量達(dá)3790萬(wàn)，同比增長(zhǎng)41%；Q4平均每月付費(fèi)用戶達(dá)880萬(wàn)，同比增長(zhǎng)100%。 

雖然用戶依舊保持增長(zhǎng)，然而，不可否認(rèn)，年紀(jì)較小的二次元用戶依舊是其主力軍，未來(lái)，伴隨著這些人的長(zhǎng)大及離開(kāi)，B站的數(shù)億用戶規(guī)模能否持續(xù)？

B站的商業(yè)化難題 

從2009年成立至今，B站已經(jīng)十年。 

在巨額融資下，B站成功崛起，然而，如今，B站到了開(kāi)始回饋股東的時(shí)候了。 

也就是說(shuō)，在幾十億資本的推動(dòng)下，B站擁有了數(shù)億用戶，然而，資本能夠換取用戶，這些用戶能否轉(zhuǎn)化成營(yíng)收嗎？ 

這是一個(gè)問(wèn)題。 

當(dāng)然，這也是B站董事長(zhǎng)兼CEO陳睿最需要解決的難題。 

對(duì)此，B站在過(guò)去幾年開(kāi)始了商業(yè)化進(jìn)程，截至2020年3月23日，B站的主要營(yíng)收有游戲業(yè)務(wù)、電商業(yè)務(wù)、直播業(yè)務(wù)、付費(fèi)用戶等。 

據(jù)B站最新公布的2019年財(cái)報(bào)顯示，2019財(cái)年第四季度，B站游戲業(yè)務(wù)收入8.71億元，占總營(yíng)收的43%；非游戲業(yè)務(wù)收入達(dá)11.40億元，占總收入的58%，具體如下： 

電商及其他業(yè)務(wù)收入2.8億元；B站月均付費(fèi)用戶數(shù)880萬(wàn)，大概營(yíng)收為5000萬(wàn)左右；直播和增值業(yè)務(wù)收入5.7億元；廣告業(yè)務(wù)收入2.9億元； 

由此可見(jiàn)，B站的主要營(yíng)收為游戲業(yè)務(wù)。 

2018年B站上市的時(shí)候，招股書顯示，2017年的游戲收入占到了總營(yíng)收的83.4%。而且其游戲的收入主要來(lái)自于2016年9月推出的《Fate/Grand Order》與2017年5月推出的《碧藍(lán)航線》，而這兩款正是B站的代理游戲。 

也就是說(shuō)，沒(méi)有游戲研發(fā)能力的B站做的是游戲的渠道生意——以巨大流量的二次元社區(qū)為基礎(chǔ)，圍繞二次元游戲展開(kāi)運(yùn)營(yíng)。 

游戲收入的增長(zhǎng)主要依賴于游戲付費(fèi)用戶數(shù)的提升，而同比增速的下滑，也意味著《FGO》這個(gè)游戲帶來(lái)的紅利期基本上已經(jīng)到了，B站的游戲業(yè)務(wù)正面臨這個(gè)增長(zhǎng)瓶頸期。

 除此之外，B站面臨的問(wèn)題是，目前還沒(méi)有一個(gè)業(yè)務(wù)如《FGO》游戲般能夠?yàn)锽站帶來(lái)巨大的營(yíng)收——B站的現(xiàn)實(shí)難題是，B站的游戲業(yè)務(wù)正面臨增長(zhǎng)疲軟期，而且其業(yè)務(wù)增速持續(xù)下降： 

數(shù)據(jù)顯示，2019年全年，游戲收入同比增長(zhǎng)22.5%，而2018年的游戲收入同比增長(zhǎng)為43％。 

在主要營(yíng)收下滑之前，B站開(kāi)始了其他業(yè)務(wù)的探索，將目光瞄準(zhǔn)了火爆的游戲直播——2019年年底，B站以8億元拍下了LOL全球總決賽中國(guó)地區(qū)未來(lái)3年的獨(dú)家直播權(quán)。 

然而，游戲直播能夠成為B站新的收入來(lái)源嗎？B站投入的8億元能否收回成本嗎？ 

這是一個(gè)問(wèn)題。 

因?yàn)橐环矫?，借助賽事，B站可以在短時(shí)間內(nèi)快速提升平臺(tái)的流量與付費(fèi)用戶，然而，另外一方面，在賽事版權(quán)價(jià)格逐步攀升的成本面前，投入與產(chǎn)出之間能否做到平衡這個(gè)很難預(yù)料，一旦賽事失利，則平臺(tái)將面臨用戶流失且成本血本無(wú)歸的風(fēng)險(xiǎn)。 

對(duì)此，花旗銀行曾在其2019年12月5日發(fā)布的分析報(bào)告中如此表示：“在沒(méi)有S10-S12的情況下，虎牙、斗魚等平臺(tái)的觀眾可能會(huì)到B站觀賽。

但我們預(yù)計(jì)，在S10-S12結(jié)束后，仍有相當(dāng)一部分觀眾會(huì)返回他們?cè)L問(wèn)量最大的平臺(tái)。如果來(lái)自中國(guó)的戰(zhàn)隊(duì)沒(méi)有在比賽中走到最后，這種情況可能會(huì)更快發(fā)生?！?nbsp;

如果不是游戲直播，那么電商業(yè)務(wù)及廣告、直播業(yè)務(wù)能夠成功B站營(yíng)收的主力嗎？

B站的投入產(chǎn)出比

如今的B站正在向教育，科技，電商等標(biāo)簽發(fā)力，也可以看到，B站的商業(yè)化道路走的很廣泛。 

數(shù)據(jù)上來(lái)看，B站非游戲類業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)明顯：2019年第四季度，B站非游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)到11.4億元，營(yíng)收占比達(dá)57%。其中，電商業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)的營(yíng)收為2.759億元，同比增長(zhǎng)241%；直播和增值服務(wù)收入達(dá)5.7億元，同比增長(zhǎng)183%。 

然而，相比較B站巨額的資本投入，這點(diǎn)營(yíng)收及增長(zhǎng)著實(shí)有點(diǎn)不對(duì)等： 

從凈利潤(rùn)上來(lái)看，按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)計(jì)算，第四季度B站凈虧損3.872億元，虧損同比擴(kuò)大103%。2019財(cái)年全年凈虧損13.04億元，虧損同比擴(kuò)大130.6%；

 從用戶付費(fèi)率來(lái)看，第四季度的平均月活付費(fèi)率只有6.8%； 

從成本上來(lái)看，2019年第四季度收入成本同比增長(zhǎng)68％達(dá)到16.1億元，2019年收入成本增長(zhǎng)了71％，達(dá)到了55.877億元。 

也就是說(shuō)55.877億元的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本投入換來(lái)了11.40億元非游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收。 

以B站試水教育為例。 

2019年10月，B站上線了“課堂”板塊，上線的課程包括獨(dú)家課程、職場(chǎng)技能、興趣愛(ài)好、學(xué)習(xí)剛需等類別。B站官方數(shù)據(jù)顯示，2019年有138萬(wàn)次的學(xué)習(xí)類直播在B站開(kāi)播，總觀看人次達(dá)4609萬(wàn)，是當(dāng)年參加高考人數(shù)的4倍。 

疫情期間，B站更是加碼教育，推出了“B站不停學(xué)”板塊。 

顯然，B站投資教育是準(zhǔn)備在教育版塊實(shí)現(xiàn)商業(yè)化及營(yíng)收的突破。 

因?yàn)閷?duì)大部分在線教育公司而言，最終必然要走向付費(fèi)課程的道路。 

然而，B站在免費(fèi)之后的商業(yè)化路程上卻頗為尷尬——B站擁有做免費(fèi)教育的經(jīng)驗(yàn)，然而現(xiàn)在最大的問(wèn)題是，B站付費(fèi)課程的推出很大可能上會(huì)導(dǎo)致免費(fèi)課程視頻的下架。

 “免費(fèi)”吸引了很多用戶，但B站擁有的這部分年輕群體對(duì)付費(fèi)的敏感度很大。 

除此之外，對(duì)于教育而言，B站可能缺乏專業(yè)性。目前，B站的教育付費(fèi)課程仍然是從名師或者教育機(jī)構(gòu)那里購(gòu)買版權(quán)。 

眾所周知，教育的市場(chǎng)非常大。盯著這一塊蛋糕的不僅有新東方、好未來(lái)、作業(yè)幫等專業(yè)的在線教育機(jī)構(gòu)，推出免費(fèi)課程吸引用戶；還有一些互聯(lián)網(wǎng)大廠，阿里騰訊等紛紛涉足，阿里旗下釘釘開(kāi)展“在家上課”計(jì)劃；騰訊推出“不停學(xué)聯(lián)盟”；除此之外，直播平臺(tái)也跨界在線教育，虎牙斗魚等都停不下來(lái)對(duì)這塊蛋糕的追逐。 

B站試水教育的前景并不樂(lè)觀。 

對(duì)于電商、直播及廣告業(yè)務(wù)而言，B站的遭遇如出一轍。 

或許對(duì)于曾經(jīng)作過(guò)天使投資人的陳睿而言，在投入新業(yè)務(wù)之前算清楚這筆賬才是最關(guān)鍵的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。 

如何把“流量”變成“錢”是B站遇到的最大問(wèn)題，而這個(gè)問(wèn)題也是B站上市之前就面臨的問(wèn)題，因而上市并沒(méi)有改變B站“無(wú)法盈利”的問(wèn)題，反而是“核心老用戶流失”的后遺癥正在放大。 

而面對(duì)資本及老用戶這個(gè)選擇題當(dāng)中，顯然，B站董事長(zhǎng)兼CEO選擇了前者。

文：李珠江@GPLP

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