黑天鵝中的大贏家：直面不確定性的三個(gè)策略｜大輝

2020年是一個(gè)讓人不安的年份，反應(yīng)到金融市場(chǎng)上則是史詩(shī)級(jí)的動(dòng)蕩——不到兩周內(nèi)，我們見證了四次美股熔斷。

在這樣的暴跌市場(chǎng)中，有人卻成為了大贏家——3月份狂賺36倍，一季度回報(bào)超41倍，為客戶帶來(lái)30億美元以上的回報(bào)。

交上這份成績(jī)單的是環(huán)球投資（Universa Investments），老板叫馬克·斯皮茲納格爾（Mark Spitznagel）。

馬克你可能不熟悉，但他的老師你肯定知道——黑天鵝的作者塔勒布。塔勒布也擔(dān)任環(huán)球投資的科學(xué)顧問(wèn)。師徒二人的的投資策略是靠長(zhǎng)期押注「黑天鵝」從市場(chǎng)中獲利。

不可預(yù)測(cè)的黑天鵝事件

有個(gè)養(yǎng)雞人，養(yǎng)了一只火雞，每天準(zhǔn)時(shí)喂它吃，喂它喝?；痣u相信養(yǎng)雞人愛(ài)它，喜歡它，這樣安全生活了364天。

按照火雞的理解，它將會(huì)一直這樣幸?？鞓?lè)地生活，因?yàn)槊刻於际沁@樣。但它沒(méi)想到的是——第365天感恩節(jié)來(lái)了，主人將這只火雞端上了餐桌。

我們說(shuō)火雞遭遇了黑天鵝事件——發(fā)生概率雖然小，可一旦發(fā)生，傷害就是巨大的，把以前的積累的收益全毀掉。

某種意義上，我們跟這只火雞差不多——依靠以前的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)抵御不可知的風(fēng)險(xiǎn)?？晌磥?lái)是不確定性的，是不可預(yù)測(cè)的，英國(guó)哲學(xué)家大衛(wèi)·休謨有個(gè)著名論斷：

從過(guò)去推不出未來(lái)，從已知推不出未知

馬克怎樣在黑天鵝中賺取暴利呢？基本理念就是為了避免系統(tǒng)性毀滅而增加冗余。

1.增加冗余

冗余在生活中很常見，比如備用輪胎、第二份工作和額外的橋梁支撐。冗余就是為達(dá)成目標(biāo)多準(zhǔn)備一份或多份可以實(shí)現(xiàn)單一功能的系統(tǒng)，以備不時(shí)之需，應(yīng)對(duì)突發(fā)的意外情況。

冗余可分為單一性冗余和多樣性冗余，橋梁設(shè)計(jì)最大承載力是100噸，實(shí)際建造時(shí)增加到200噸是單一性冗余。而多樣性冗余有一句戲虐工程師的話非常形象：

工程師是穿背帶褲還要系腰帶的一群人。

背帶褲和腰帶提供了多樣性，讓褲子有更安全的保障：）。如果穿牛仔褲，系兩條腰帶則是單一性冗余。

在黑天鵝事件下，單一性冗余往往不太有效。比如受新冠影響，維珍集團(tuán)創(chuàng)始人理查德·布蘭森旗下有多個(gè)航空公司（單一性冗余），而多個(gè)航空公司都面臨破產(chǎn)危機(jī)。

其中澳大利亞第二大航空公司——維珍澳大利亞航空公司宣布啟動(dòng)自愿托管程序，裁員8000人。

應(yīng)對(duì)不確定性更有效的方式則是多樣性冗余，即為冗余增加多樣性。塔勒布的杠鈴策略可視作多樣性冗余的一個(gè)特例。

2.配置杠鈴

杠鈴策略可用一個(gè)簡(jiǎn)單公式來(lái)表示：

杠鈴?fù)顿Y組合 = 極度安全的資產(chǎn)+高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)資產(chǎn)。

塔勒布相信黑天鵝事件出現(xiàn)的概率遠(yuǎn)超投資者預(yù)期，但又無(wú)法預(yù)測(cè)黑天鵝在何時(shí)，以何種方式出現(xiàn)。

為了在黑天鵝降臨時(shí)仍能保證資產(chǎn)的安全，就需要在日常資產(chǎn)配置中構(gòu)建反脆弱的投資組合。

塔勒布的投資理念是永遠(yuǎn)把風(fēng)險(xiǎn)放在首位。

他的大弟子馬克是怎樣執(zhí)行他的理念，在暴跌中攫取高額回報(bào)的呢？

馬克為資產(chǎn)上的是「巨災(zāi)保險(xiǎn)」——具體來(lái)講就是買入看跌期權(quán)組合。構(gòu)成杠鈴兩端的是：

杠鈴?fù)顿Y組合 =96.7%的標(biāo)普500+3.3%的巨災(zāi)保險(xiǎn)

• 極度安全的資產(chǎn)：96.7%的標(biāo)普500
• 高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)資產(chǎn)：3.3%的巨災(zāi)保險(xiǎn)

這個(gè)組合，當(dāng)市場(chǎng)平穩(wěn)時(shí)會(huì)損失小金額的期權(quán)費(fèi)，但當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生巨大波動(dòng)，期權(quán)就能帶來(lái)瘋狂回報(bào)，使整個(gè)投資組合增值。

塔勒布將其稱為流血策略——看空市場(chǎng)，平常損失一點(diǎn)點(diǎn)小錢，而當(dāng)黑天鵝出現(xiàn)后，能得到極高回報(bào)。

這套策略說(shuō)起來(lái)簡(jiǎn)單，但執(zhí)行起來(lái)卻需要極強(qiáng)的心理承受力，塔勒布常對(duì)交易員說(shuō)：

我們不會(huì)一夕之間傾家蕩產(chǎn)，但會(huì)緩慢的因失血而死。

這也是對(duì)人性的挑戰(zhàn)——出售即時(shí)滿足以獲得巨大的未來(lái)收入。

如果說(shuō)巴菲特的策略是靜待球落在最好的格子里，然后全力做出本壘打；塔勒布的流血策略則是每天讓球砸在臉上，仍堅(jiān)持上場(chǎng)，等待偶爾降臨的黑天鵝。

一般的交易員通過(guò)每天的盈利獲得正強(qiáng)化，而塔勒布的交易員卻在日復(fù)一日的虧損中度過(guò)——他們購(gòu)買那些非常便宜的期權(quán)，然后看著他們的價(jià)值慢慢歸零。

據(jù)《福布斯》雜志報(bào)道，馬克每天都要做幾十筆交易，每100筆交易中約有95筆虧錢。但他不在乎，只求當(dāng)極端黑天鵝事件出現(xiàn)時(shí)，能狠賺一筆。

要執(zhí)行這種策略，不能隨著大眾，跟著羊群走。馬克為了不受市場(chǎng)情緒干擾，選擇遠(yuǎn)離華爾街1300多公里——他的環(huán)球投資公司坐落在加利福尼亞州小城圣莫尼卡（Santa Monica），也不看報(bào)紙，不聽消息。

馬克也多次強(qiáng)調(diào)，這種方式并不適合所有人，當(dāng)市場(chǎng)平穩(wěn)時(shí)，做空會(huì)炸死自己，如果你沒(méi)有足夠的血流到黑天鵝降臨那天，你會(huì)在平淡中死亡。

真乃「生于末日，死于平淡」。

杠鈴策略不只用于配置資產(chǎn)，還可以配置你的時(shí)間，你的精力，你的人際關(guān)系，比如：

• 每天投入30分鐘學(xué)習(xí)「無(wú)用知識(shí)」，有一天會(huì)給你幫上大忙。
• 每天花15分鐘午休，為你的下午上保險(xiǎn)，讓你精力更充沛。
• 每天找一位微信朋友交流10分鐘，弱關(guān)系會(huì)帶來(lái)大機(jī)會(huì)。

任何你不想讓黑天鵝摧毀的領(lǐng)域，你都可以考慮配置杠鈴來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。

這里有個(gè)風(fēng)險(xiǎn)悖論：

1）不要把所有的雞蛋放在一個(gè)籃子里。如果你失去了這個(gè)籃子，你就失去了一切。

2）不要把雞蛋放在太多的籃子里。你管理的籃子越多，你投入每個(gè)籃子的精力就越少。半途而廢是有風(fēng)險(xiǎn)的。

最佳方式則是是多元化，但要有重點(diǎn)。但無(wú)論你做了多么充分的準(zhǔn)備，很多事情還是會(huì)突然出現(xiàn)，這需要你更智能。

3.訓(xùn)練智能

達(dá)爾文在《物種起源》中寫道：

能夠生存下來(lái)的物種，并不是那些最強(qiáng)壯的，也不是那些最聰明的，而是那些對(duì)變化作出快速反應(yīng)的。

黑天鵝會(huì)讓環(huán)境發(fā)生劇變，而「智能」則是迅速準(zhǔn)確的抓住新環(huán)境中要害的能力（引自《表象與本質(zhì)》）。

這幾年媒體都在宣傳人工智能會(huì)代替人類，但目前的人工智能其實(shí)并不「智能」，甚至有點(diǎn)弱智，比如下面這張圖：

三歲小孩也一眼看出這是一輛側(cè)翻的大巴車，可如果沒(méi)有以側(cè)翻的方式訓(xùn)練過(guò)人工智能，無(wú)論給它看多少行走在路上的大巴車，人工智能都難以識(shí)別這種狀態(tài)下的大巴車。

在這次疫情，對(duì)個(gè)人，對(duì)公司都是一次大考驗(yàn)，更智能的，能快速適應(yīng)環(huán)境的，將得到更大的發(fā)展，而反應(yīng)緩慢的將會(huì)被淘汰。

TL；DR（總結(jié)性摘要）

環(huán)境在劇變，黑天鵝的頻次越來(lái)越高，應(yīng)對(duì)不確定性事件需：

• 增加冗余：多樣性冗余更為有效
• 杠鈴策略：配置杠鈴以分散風(fēng)險(xiǎn)
• 訓(xùn)練智能：在快速變化的環(huán)境中即時(shí)調(diào)整

國(guó)內(nèi)疫情已完全控制，活下來(lái)的我們要從保生存轉(zhuǎn)入求發(fā)展階段，發(fā)揮你最大的潛力創(chuàng)造閃耀的自我！

出品：行為設(shè)計(jì)學(xué)

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